Monedele globale în 2026: tendințe potențiale și oportunități de tranzacționare

Principala monedă de rezervă a lumii pare să înregistreze cea mai slabă performanță anuală din ultimul deceniu. Indicele dolarului american (DXY), care măsoară dolarul în raport cu un coș de valute majore, a scăzut cu aproximativ 10% până la sfârșitul lunii septembrie, cu pierderi și mai mari față de mai multe valute individuale.

În aceeași perioadă, dolarul a scăzut cu 13,5% față de euro, cu 13,9% față de francul elvețian, cu 6,4% față de yenul japonez și cu 5,6% față de un coș de valute importante ale piețelor emergente.

Ce a determinat scăderea drastică a dolarului în 2025?

Declinul a reflectat o combinație de presiuni structurale persistente și noi vulnerabilități care au devenit mai pronunțate în 2025.

Printre preocupările persistente s-au numărat creșterea poverii datoriei SUA, care a fost exacerbată de adoptarea așa-numitei „Legi Big Beautiful”, alături de o erodare treptată a avantajului de creștere al SUA, în special pe fondul incertitudinii legate de tarifele vamale.

În același timp, au apărut noi riscuri. Investitorii globali au început să își mărească acoperirile împotriva expunerii la activele americane, inversând anii de scădere a acoperirii riscurilor, când încrederea în așa-numitul „excepționalism american” era la apogeu. Incertitudinea politică a afectat, de asemenea, sentimentele, variind de la întrebări legate de independența Rezervei Federale până la sensibilitatea sporită a pieței la știrile legate de tarife.

Împreună, aceste forțe au produs unul dintre cele mai notabile episoade de slăbiciune a dolarului din memoria recentă.

Trei întrebări cheie pentru anul 2026

1. Se află dolarul pe o tendință structurală descendentă?

În ciuda scăderii recente accentuate, dovezile nu indică o prăbușire structurală completă a dolarului. Cea mai mare parte a slăbiciunii reflectă factori ciclici și determinați de politici: încetinirea creșterii economice din SUA, reducerea diferențialelor de dobândă, deficitele fiscale persistente și inflația ridicată. Schimbările fluxurilor globale de capital, reluarea acoperirii activelor în dolari și scăderea încrederii în politicile economice din SUA au adăugat o presiune suplimentară.

Acestea fiind spuse, pilonii structurali cheie rămân intacți. Dolarul continuă să domine ca principală monedă de rezervă și de decontare la nivel mondial și își păstrează atractivitatea de refugiu sigur în perioadele de stres.

Prin urmare, pare mai probabil ca dolarul să intre într-o fază extinsă de slăbiciune ciclică decât într-un declin structural pe termen lung.

2. A făcut declinul din 2025 dolarul din nou atractiv?

Deși scăderea bruscă a valorilor mobiliare a îmbunătățit evaluările în comparație cu începutul anului, o perspectivă istorică mai lungă sugerează că dolarul rămâne relativ scump. Dintre cele 34 de monede majore ale piețelor dezvoltate și emergente, doar nouă sunt considerate mai supraevaluate decât dolarul. Aceasta implică faptul că dolarul a devenit relativ mai ieftin, dar nu cu adevărat ieftin.

3. Cum ar trebui investitorii să își poziționeze portofoliile?

Pentru investitorii din SUA, acest mediu oferă o oportunitate de a crește expunerea pe piețele din afara SUA, nu doar pentru că multe dintre ele oferă randamente mai bune ajustate la risc, ci și pentru că expunerea la valute oferă acum un potențial de creștere mai mare în raport cu dolarul.

Pentru investitorii din afara Statelor Unite, expunerea la dolar este adesea deja ridicată din cauza ponderării mari a acțiunilor americane în indicii globali. În acest caz, echilibrarea costurilor și beneficiilor acoperirii riscului valutar devine esențială.

Costurile de acoperire a riscurilor și randamentele variază foarte mult. Acestea sunt aproape de zero pentru investitorii din Marea Britanie, ajung la aproximativ 4% anual în Japonia sau Elveția din cauza diferențialelor mari de dobândă și pot chiar genera randamente pozitive pentru investitorii de pe piețele cu randament ridicat, cum ar fi Africa de Sud.

Ce ar putea înlocui dolarul?

Pe termen lung, chiar și cu o slăbiciune continuă a dolarului, identificarea unei alternative clare rămâne dificilă. Aurul a câștigat popularitate ca refugiu sigur, dar absența fluxurilor de numerar complică evaluarea, în timp ce volatilitatea sa ridicată limitează fiabilitatea.

Yenul japonez pare atractiv din punct de vedere al evaluării, dar înlocuirea expunerii la acțiuni americane cu acțiuni japoneze exclusiv din motive valutare este impracticabilă, având în vedere dominanța piețelor americane. Acoperirea completă a riscului într-o a treia monedă adaugă, de asemenea, complexitate și costuri.

Prin urmare, o abordare graduală și flexibilă a acoperirii riscului valutar pare a fi cea mai potrivită, ținând cont de diferențele de inflație și ratele dobânzilor între țări.

Dinamica războiului comercial și o pauză a Fed-ului domină anul 2025

Dolarul este pregătit să încheie anul 2025 în teritoriu negativ, ștergând câștigurile din anul precedent și revenind la nivelurile înregistrate ultima dată în 2022, în ciuda faptului că Rezerva Federală a rămas în mare parte nemișcată pentru cea mai mare parte a anului.

Revenirea lui Donald Trump la Casa Albă și lansarea „Războiului Comercial 2.0” au afectat sentimentul, investitorii temându-se că tarifele vor fi mai dăunătoare economiei SUA. Cu toate acestea, încheierea ulterioară a acordurilor comerciale în condiții relativ mai favorabile pentru Statele Unite a contribuit la susținerea unei reveniri modeste a dolarului în timpul verii.

Pe măsură ce temerile legate de recesiune s-au diminuat, așteptările inflaționiste au crescut din cauza îngrijorărilor legate de impactul tarifelor asupra prețurilor, determinând Fed să adopte o poziție prudentă și să semnaleze disponibilitatea de a analiza creșteri temporare de prețuri atâta timp cât nu apar efecte secundare ale inflației.

Piața muncii și inflația: dilema anului 2026

Pe măsură ce piața muncii se răcește, Rezerva Federală se confruntă cu riscul stagflației, un scenariu care s-ar putea extinde până la începutul anului 2026. În ciuda eforturilor lui Jerome Powell de a tempera așteptările pieței privind reducerile ratelor dobânzilor, investitorii prevăd o relaxare suplimentară, în special având în vedere posibilitatea numirii unui președinte al Fed mai moderat.

Totuși, aceste reduceri ar putea avea loc în contextul unei economii mai slabe, mai degrabă decât într-un mediu cu inflație scăzută, ceea ce ar face dolarul vulnerabil la presiuni suplimentare, în special în prima jumătate a anului 2026.

Yenul

O reluare a relaxării politicii Fed într-un moment în care alte bănci centrale au întrerupt reducerile ratelor dobânzilor expune dolarul la o slăbiciune suplimentară, cel puțin în primul trimestru al anului 2026.

Față de yen, nivelul de 140 rămâne un test critic, existând riscul ca autoritățile japoneze să intervină dacă moneda slăbește dincolo de 158–160 per dolar.

În același timp, Banca Japoniei ar putea deveni mai insistentă în majorarea ratelor dobânzilor ulterior, în special dacă creșterea salariilor continuă, iar inflația rămâne peste 2%.

Euro și lira sterlină: căi divergente

Pentru euro, traiectoria din 2026 va depinde de rezistența creșterii economice europene în raport cu ritmul reducerilor ratelor dobânzii din SUA. Perechea euro-dolar ar putea reveni la 1,20 într-un scenariu pozitiv sau ar putea scădea în intervalul 1,13-1,10 dacă Europa dezamăgește.

Perspectivele pentru lira sterlină par mai dificile. Încetinirea creșterii economice și reducerea inflației către 2% indică noi reduceri ale ratei dobânzii de către Banca Angliei, ceea ce implică o presiune suplimentară asupra lirei sterline.