Toată lumea așteaptă reduceri ale ratelor dobânzii. Dar Rezerva Federală a făcut deja cel mai mare pas în politica sa. Dacă va avea loc o altă criză de lichiditate similară cu cea din 2019, fondul dumneavoastră de piață monetară va fi primul domino.

Fed a încheiat restricțiile cantitative pe 1 decembrie. Este timpul să analizăm mai atent unde se află lichiditățile noastre - nu pentru că condițiile sunt sănătoase, ci pentru că „țevile” de lichiditate sunt înfundate și cineva a simțit în sfârșit scurgerea de gaze.

Înăsprirea cantitativă a însemnat că Fed își micșora bilanțul permițând obligațiunilor să ajungă la scadență fără a le înlocui. Lansată în 2022 pentru a drena „excesul” de lichiditate pandemică din sistemul financiar, a fost un obiectiv nobil - dar rezervele au scăzut acum la niveluri la care încă o lună de „disciplină” ar putea afecta piețele de finanțare.

Facilitatea de depozit invers overnight a Rezervei Federale deținea în trecut aproximativ 2,5 trilioane de dolari în lichiditate excedentară - practic, o saltea gigantică umplută cu numerar de care nimeni nu avea nevoie. Acea saltea este acum goală. Banii s-au mutat în fondul tău de pe piața monetară. Acum tu ești salteaua.

De ce să se oprească? Jerome Powell a mormăit ceva despre „rezerve ample” și a făcut referire la 2019, când piața repo a înghețat peste noapte și Fed a trebuit să injecteze numerar de urgență. Traducere din jargonul Fed în engleză simplă: motorul scoate zgomote care sună a reparații costisitoare.

Hotelul de la miezul nopții... Amortizorul Fed a dispărut - Fără pernă, doar frecare

Facilitatea de repo inversă overnight este un nume birocratic lung pentru ceva simplu: rezervorul de supraîncărcare al Wall Street-ului pentru lichiditate suplimentară.

Fondurile pieței monetare cu miliarde de dolari în numerar disponibil ar putea să îl depună la Fed în schimbul unor obligațiuni de trezorerie și al unui randament modest - ordonat și sigur. Fed a gestionat lichiditatea; Wall Street a câștigat câteva puncte de bază în timp ce dormea.

În vârful rezervelor din 2022, rezervorul conținea aproximativ 2,5 trilioane de dolari. Un hotel de lux pentru bani, fără unde altundeva să meargă.

Până în această toamnă, gradul de ocupare era aproape zero - aproximativ 20-30 de miliarde de dolari într-o zi bună. Rezerva Federală din New York a declarat efectiv hotelul închis.

Oficialii au promovat acest lucru drept „normalizare”. Asta spun birocrații atunci când nu au o explicație mai bună. Amortizorul de șocuri al Fed a dispărut.

Odată cu dispariția hotelului, lichiditatea nu mai are unde să se acumuleze. Licitațiile de trezorerie, plățile impozitului pe profit, nevoile bilanțului de sfârșit de trimestru - toate acestea se scurg acum direct din rezervele bancare. Fără rezervă. Doar fricțiuni.

Vă mai amintiți de septembrie 2019? Majoritatea oamenilor nu - cu excepția cazului în care lucrați în finanțe sau aveți probleme de anxietate. Plățile impozitului pe profit au coincis cu o licitație majoră a Trezoreriei, banii s-au golit, iar ratele repo overnight au crescut de la 2% la 10% în câteva zile. Fed a trebuit să intervină cu lichiditate de urgență. Toată lumea a numit-o „tehnică”. Nu a fost așa.

O nouă restricție financiară, similară cu cea din 2019, ar duce la o creștere semnificativă a costurilor finanțării overnight, putând duce la creșterea randamentelor și a volatilității pe piețe - nu doar pentru profesioniști, ci și pentru oricine deține obligațiuni, fonduri ale pieței monetare sau se bazează pe credit.

Dacă Fed-ul este forțat să intervină din nou, s-ar putea să fie nevoit să deschidă brusc robinetul de lichiditate, șocând ratele dobânzilor și prețurile activelor pentru economisitori, debitori și investitori. Reacția inițială a pieței ar fi probabil: „Ratele vor rămâne mai mari pentru mai mult timp”, cu tot ce implică asta - credite ipotecare mai scumpe, sentiment de aversiune față de risc în acțiuni și întrebări noi, cum ar fi „Este fondul meu de piață monetară cu adevărat sigur?”

Suntem mai aproape de acel punct decât oricând în ultimii șase ani. Supapele de siguranță sunt goale, rezervele sunt mai mici — iar fondul pieței monetare este prima piesă de domino.

Cadrul de urgență de care au spus că nu vor avea niciodată nevoie

Facilitatea permanentă de repo a Fed este cartea sa de credit pentru momentele ciudate. Și lucrurile au devenit ciudate.

Facilitatea permanentă de repo permite dealerilor primari să plaseze obligațiuni de trezorerie în schimbul numerarului overnight la o rată fixă - o supapă de urgență despre care Fed a spus că va fi utilizată „cu moderație”. Cu toate acestea, dealerii au împrumutat până la 10 miliarde de dolari de la aceasta în unele zile. Anterior, acest lucru se întâmpla trimestrial. Acum se întâmplă marțea.

Iată semnalul critic: ratele repo de pe piața privată cresc peste plafonul oficial al Fed pentru această facilitate. Aceasta înseamnă că sistemul este suficient de strict încât creditorii percep mai multe pe piața privată decât percepe Fed în fereastra sa de urgență.

Aceasta nu este o „ajustare tehnică”.

Acesta este un eșec al controlului monetar. Este o recunoaștere a faptului că Fed-ul nu mai stabilește prețul banilor. Piața o face.

Când cardul tău de credit pentru situații de urgență devine cardul tău zilnic, nu mai ai un plan de urgență. Ai o problemă.

Fondul tău de piață monetară este ostatic - iată de ce

Un guvern care își cumpără propria datorie nu este un semn de putere. Este un semn al unei lipse de alți cumpărători.

Rezerva Federală a încheiat programul QT cu un an înainte de termen. Oficialii au sugerat pentru prima dată acest lucru la sfârșitul lunii octombrie și l-au confirmat în procesul-verbal din 19 noiembrie. Nu l-au anunțat ca pe o realizare. L-au anunțat așa cum cineva fără combustibil sună la asistență rutieră.

Motivul? Rezervele scad la niveluri periculoase. Piețele de finanțare sunt fragile. Țevile sunt blocate, iar Fed a decis că nu este înțelept să se scurgă mai multă lichiditate atunci când ceva este în mod clar în neregulă.

Aceasta nu este o politică. Este vorba despre controlul daunelor.

Ce ar trebui să faci? Pe scurt: asigură-te că banii tăi „siguri” nu sunt primii care au de suferit atunci când se sparg țevile.

Pentru fondurile pieței monetare:

• Fondurile de tip prime dețin titluri de valoare comercială și datorii corporative — tipul de obligațiuni care au de suferit atunci când lichiditatea se reduce.

• Fondurile guvernamentale ale pieței monetare dețin obligațiuni de trezorerie și titluri repo garantate de Fed și sunt mai sigure atunci când sistemul se încălzește.

Mută-te acolo și stai acolo.

Evitați bonurile de trezorerie care ajung la scadență pe 31 decembrie și 31 martie - sfârșitul trimestrului. Stresul repo atinge vârfurile atunci, iar bonurile se tranzacționează adesea cu reduceri, deoarece nimeni nu vrea să le dețină atunci când țevile încep să zăngănească.

Pentru obligațiuni:

Fed cumpără acum obligațiuni de trezorerie în valoare de 40-50 de miliarde de dolari pe lună. Un cumpărător insensibil la prețuri a revenit. Acest lucru susține prețurile în creștere deocamdată, dar nu vă lăsați păcăliți. După cum am mai spus: evitați obligațiunile pe termen lung. Cumpărarea de datorii de către guvern semnalează o lipsă de cumpărători naturali, nu de forță.

Pentru acțiuni:

Când lichiditatea se reduce, investitorii se îndreaptă către sectoare defensive - companii cu fluxuri de numerar stabile, grad scăzut de îndatorare și produse esențiale. Sectoarele financiare sunt cele mai afectate, deoarece băncile depind de piețe repo stabile pentru funcționarea zilnică.

Pentru aur și criptomonede:

Aurul este tranzacția de tipul „Nu am încredere în sistem”.

Bitcoin este tranzacția de tipul „chiar, chiar nu am încredere în sistem”.

Dacă rata dobânzii la finanțarea overnight garantată (SOFR) crește brusc și apar apeluri la marjă, cererea pentru ambele crește pe măsură ce sistemul financiar se blochează - deoarece SOFR este numărul care vă spune că țevile se sparg.

Avertismentul pe care nimeni nu vrea să-l audă

Verifică unde se află banii tăi în timp ce banca centrală împinge lichiditatea la limita capacității sistemului.

Fed a pus capăt QT - procesul de a permite obligațiunilor să se evacueze - lansat în 2022 pentru a securiza lichiditatea din pandemie și a lua măsuri dure în ceea ce privește inflația.

A încheiat trimestrul trimestrial deoarece rezervele scad spre niveluri la care fluxurile obișnuite de la sfârșitul lunii provoacă stres neobișnuit. Facilitatea de repo inversă, care odinioară deținea 2,5 trilioane de dolari, este aproape goală. Această rezervă a părăsit bilanțul Fed și a intrat în fondul pieței monetare.

Următorul pas: achiziții discrete de obligațiuni de trezorerie pe termen scurt pentru a gestiona rezervele și a preveni scăderi ulterioare — manevra de atenuare pe care observatorii bilanțurilor o urmăresc obsesiv. Piețele o vor considera „de susținere”.

Nu poți repara conductele Rezervei Federale. Nu poți obliga băncile să împrumute rezerve pe care preferă să le acumuleze și nici nu îi poți convinge pe dealerii să absoarbă riscul bilanțului din datorie civică. Ceea ce *poți* face este să verifici unde se află banii tăi în timp ce banca centrală împinge lichiditatea spre limita toleranțelor sistemului.

Martorul luminos e aprins. Powell a redus viteza de la 110 km/h la 80 și te-a bătut ușor pe genunchi. Ești pe scaunul din față fără centură de siguranță, iar luminile de bord clipesc de parcă ar încerca să transmită un mesaj în cod Morse — unul pe care nu l-ai învățat niciodată.

Acțiunile americane au crescut marți, pe măsură ce cererea reînnoită pentru acțiuni tehnologice și titluri legate de criptomonede a susținut sentimentul general al pieței în urma creșterilor activelor digitale.

Investitorii așteaptă două publicații cheie în această săptămână: raportul privind locurile de muncă din SUA pentru luna trecută și valoarea din septembrie a indicelui de bază al cheltuielilor de consum personale, indicatorul preferat al inflației de către Rezerva Federală.

Prețurile de piață atribuie acum o probabilitate de 85% ca Fed să reducă rata dobânzii de referință cu 25 de puncte de bază la reuniunea sa din 9-10 decembrie, în creștere față de 63% în urmă cu o lună.

Acțiunile companiilor de tehnologie au fost recent supuse unor presiuni pe fondul incertitudinii persistente privind evaluările din sectorul inteligenței artificiale.

La ora 17:06 GMT, indicele Dow Jones Industrial Average a crescut cu 0,3% (160 de puncte) până la 47.449. Indicele S&P 500 a câștigat 0,1% (9 puncte) până la 6.822, în timp ce indicele Nasdaq Composite a avansat cu 0,5% (109 puncte) până la 23.384.

Prețurile cuprului au scăzut marți sub presiunea unui dolar mai apreciat, a unui apetit pentru risc mai scăzut și a încasărilor de profit, după ce metalul a atins un nivel record în sesiunea precedentă.

Prețul cuprului pe trei luni de la Bursa de Metale din Londra (LME) a scăzut cu 0,4%, ajungând la 11.202 dolari pe tonă metrică la ora 10:15 GMT, după ce luni a atins un record de 11.334 dolari.

Cuprul a crescut cu 27% la LME de la începutul anului, determinat în principal de îngrijorările legate de potențialele deficite de aprovizionare.

Ole Hansen, șeful departamentului de strategie pentru mărfuri de la Saxo Bank din Copenhaga, a declarat: „Astăzi asistăm la o pauză după ce dolarul și-a revenit parțial, iar apetitul general pentru risc a slăbit.”

Acțiunile au înregistrat câștiguri modeste marți, în timp ce traderii au rămas prudenți după scăderea vânzărilor de criptomonede și de pe piețele globale de obligațiuni.

Dolarul s-a apreciat față de yen în urma unei licitații de obligațiuni guvernamentale japoneze, bine primită. Un dolar mai puternic crește costul mărfurilor evaluate la dolar pentru cumpărătorii care utilizează alte valute.

Hansen a adăugat: „Cuprul rămâne într-o stare de spirit bună, dar avem nevoie de o corecție. Atâta timp cât prețurile se mențin peste 11.000 de dolari, sunt probabile niveluri mai ridicate, previziunile pentru anul viitor indicând o piață tensionată.”

Tot mai mult cupru intră în Statele Unite, deoarece investitorii profită de diferențele de preț dintre COMEX-ul american și LME prin livrarea de metal în depozitele americane.

Piața evaluează, de asemenea, impactul unui plan al unor mari topitorii de cupru din China de a reduce producția cu 10% anul viitor.

Analiștii de la Jinrui Futures din China au declarat într-o notă că planul de reducere a producției al topitoriilor întărește așteptările că oferta de cupru rafinat se va îndrepta spre un deficit.

Cel mai activ contract de cupru de la Bursa de Futures din Shanghai a încheiat sesiunea diurnă în creștere cu 0,1%, la 88.920 de yuani (12.574,60 USD) pe tonă, după ce anterior atinsese un nivel record de 89.920 de yuani.

Printre alte metale, aluminiul la LME a crescut cu 0,1%, ajungând la 2.896,50 dolari pe tonă, plumbul a crescut cu 0,1%, ajungând la 2.003 dolari, zincul a scăzut cu 0,4%, ajungând la 3.085 dolari, nichelul a scăzut cu 0,2%, ajungând la 14.900 de dolari, iar staniul a scăzut cu 0,4%, ajungând la 39.000 de dolari.

Prețurile Bitcoin au înregistrat o ușoară revenire marți, după o scădere abruptă din sesiunea precedentă, care a împins cea mai mare criptomonedă din lume sub 84.000 de dolari, în contextul în care activele digitale s-au confruntat cu un nou val de aversiune la risc la începutul lunii decembrie.

Scăderea i-a luat prin surprindere pe traderi, survenind la doar câteva zile după ce Bitcoin își revenise de la niveluri apropiate de 80.000 de dolari la sfârșitul săptămânii trecute.

Bitcoin a crescut ultima dată cu 0,6%, ajungând la 87.087,6 dolari, la ora 01:58, ora New York-ului (06:58 GMT), după ce luni a scăzut cu peste 7% sub 84.000 de dolari.

Bitcoinul intră în decembrie pe fondul unui nou val de panică

Scăderea de luni a prelungit trendul descendent care a dominat luna noiembrie - cea mai slabă performanță lunară a criptomonedei în peste patru ani - alături de ieșiri considerabile din ETF-urile spot Bitcoin.

Sentimentul negativ a continuat să pună presiune pe piețele cripto pe fondul îngrijorărilor crescânde legate de cererea instituțională slabă. Rapoartele au indicat că o creștere rapidă a fluxurilor de „balene” în principalele burse, combinată cu vânzările algoritmice, a contribuit la accelerarea recesiunii.

Deși Bitcoin s-a stabilizat ușor marți, mișcarea nu a contribuit prea mult la atenuarea îngrijorărilor legate de slăbiciunea generală a pieței. Un raport CoinDesk a menționat că Bitcoin ar putea testa intervalul 60.000 - 65.000 de dolari dacă scăderile persistă.

Reînnoita mișcare de abatere de la risc a fost determinată de o combinație de atragerea de profit, lichiditate redusă și anticiparea mai multor catalizatori economici cheie în această lună.

Așteptările privind o reducere a ratei dobânzii de către Rezerva Federală la ședința de săptămâna viitoare au crescut la aproape 90%, sporind speranțele de relaxare monetară, deși incertitudinea cu privire la momentul și amploarea următorului ciclu de relaxare continuă să adauge volatilitate piețelor cripto.

Investitorii urmăresc, de asemenea, evoluțiile de la Washington, unde se așteaptă ca președintele Donald Trump să decidă asupra unui succesor pentru președintele Rezervei Federale, Jerome Powell.

Strategia reduce previziunile privind câștigurile pe fondul scăderii Bitcoinului

Acțiunile Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) au scăzut brusc luni, după ce compania și-a redus previziunile anuale privind câștigurile, avertizând că declinul tot mai accentuat al Bitcoin și volatilitatea continuă de pe piețele cripto au slăbit semnificativ perspectivele sale de profit.

Și alte acțiuni legate de criptomonede au scăzut luni: Coinbase (NASDAQ: COIN) a scăzut cu aproximativ 5%, în timp ce Robinhood (NASDAQ: HOOD) a scăzut cu peste 4%.

Prețurile criptomonedelor astăzi: Altcoins se luptă

Majoritatea criptomonedelor alternative s-au tranzacționat luni în intervale strânse, pe fondul unui ton prudent.

Ethereum, a doua cea mai mare criptomonedă, a scăzut cu 0,3%, ajungând la 2.814,92 dolari.

XRP, al treilea cel mai mare token, a scăzut cu 1,1%, ajungând la 2,02 dolari.