Presiunea politică tot mai mare asupra prim-ministrului britanic Keir Starmer împinge în sus costurile de împrumut ale guvernului britanic, însă incertitudinea politică nu este singurul factor care împinge randamentele obligațiunilor britanice la cele mai înalte niveluri dintre principalele economii avansate.

Randamentele obligațiunilor guvernamentale britanice pe 10 ani — care determină costurile viitoare de împrumut ale guvernului — au crescut marți la 5,13%, cel mai ridicat nivel din 2008.

Gordon Shannon, partener la firma de investiții TwentyFour, care administrează active cu venit fix în valoare de 23,5 miliarde de lire sterline (32 de miliarde de dolari), a declarat: „Există o doză semnificativă de teamă reflectată în prețul obligațiunilor din Marea Britanie”.

El a adăugat că majoritatea potențialilor candidați pentru a-l succeda pe Starmer - care a venit la putere în iulie 2024 cu o majoritate parlamentară largă - ar putea încerca să majoreze împrumuturile guvernamentale, cu posibila excepție a secretarului Sănătății, Wes Streeting.

Shannon a menționat că Andy Burnham, primarul orașului Greater Manchester, care ar trebui mai întâi să se întoarcă în parlament pentru a-l succeda pe Starmer, ar putea împrumuta încă 50 de miliarde de lire sterline pe o perioadă de cinci ani, cu aproape 12% peste planurile actuale de împrumut, dacă cheltuielile pentru apărare sunt excluse din regulile fiscale actuale, așa cum a propus anterior.

Amintirile crizei Liz Truss rămân prezente

Experiența fostului prim-ministru Liz Truss încă umbrește atractivitatea obligațiunilor britanice pentru investitorii internaționali.

Programul ei de reducere a impozitelor a declanșat o prăbușire a prețurilor obligațiunilor pe termen lung, forțând Banca Angliei să intervină pentru a opri o vânzare bruscă de active a fondurilor de pensii, pe fondul temerilor legate de așa-numiții „vigilenți ai obligațiunilor”.

Kevin Thozet, membru al comitetului de investiții de la administratorul francez de active Carmignac, a declarat că investitorii au impus ceea ce el a descris ca o „primă de idiot” Marii Britanii după mini-criza bugetară declanșată de Truss, adăugând: „S-ar putea să ne îndreptăm înapoi către un mediu similar”.

Cu toate acestea, Shannon a exclus o repetare a aceleiași vânzări bruște, explicând că politicienii britanici care doresc să crească împrumuturile înțeleg acum necesitatea de a pregăti piețele în avans și de a se retrage dacă apar reacții negative.

Randamentele obligațiunilor britanice pe 10 ani se situează la aproximativ 5,12%, comparativ cu 4,45% în Statele Unite - unde creșterea economică este mai puternică - și 3,10% în Germania, care este considerată mai disciplinată din punct de vedere fiscal.

De la începutul anului, randamentele obligațiunilor din Regatul Unit au crescut cu 0,64 puncte procentuale, mai mult decât dublul creșterii înregistrate la randamentele obligațiunilor comparabile din SUA și Germania.

Deși randamentele mai mari afectează doar costul noilor datorii, ceea ce înseamnă că impactul asupra bugetului guvernamental nu este imediat, organismul de supraveghere fiscală din Marea Britanie estimează că fiecare creștere cu un punct procentual a randamentelor ar costa guvernul încă 15 miliarde de lire sterline anual în dobânzi la datorii până în 2030.

În schimb, guvernul are doar 24 de miliarde de lire sterline de marjă fiscală pentru a-și atinge obiectivul de echilibrare a bugetului actual până în perioada 2029-2030.

Marea Britanie este mai expusă inflației

Alexandra Ivanova, manager de fonduri la Invesco, consideră că politica nu este singurul factor din spatele creșterii costurilor de împrumut din Marea Britanie.

Ea a spus: „Trebuie să le reamintim investitorilor elementele de bază ale finanțelor. Trebuie să vă gândiți la ce anume primiți în ceea ce privește randamentul: prima de risc de lichiditate, prima de risc politic, prima de termen, prima de risc de inflație... iar în cazul obligațiunilor din Marea Britanie, fiecare dintre aceste componente este mai mare decât aproape oriunde altundeva.”

Ea a adăugat că obligațiunile britanice nu par o afacere atractivă, în ciuda randamentelor lor ridicate.

Riscul inflaționist este cel mai evident factor, deoarece războiul dintre SUA și Israel cu Iranul a împins prețurile petrolului și gazelor naturale în creștere cu aproximativ 50% de la sfârșitul lunii februarie.

Marea Britanie se bazează pe importurile de gaze naturale, în timp ce Banca Angliei se așteaptă ca inflația să depășească 6% la începutul anului viitor dacă prețurile la energie rămân ridicate pentru o perioadă lungă de timp. Înainte de izbucnirea războiului, banca centrală se aștepta ca inflația să revină la ținta de 2%.

Deși inflația din zona euro revenise la nivelurile țintă de dinainte de război, aceasta a rămas mai persistentă în Marea Britanie din cauza prețurilor mai mari la servicii, a utilităților reglementate și a creșterii salariilor de la declanșarea pandemiei de coronavirus.

Piețele financiare prevăd în prezent posibilitatea creșterii ratei dobânzii cheie a Băncii Angliei la 4,5% până în februarie 2027, față de nivelul actual de 3,75%, în timp ce așteptările de dinainte de război indicau una sau două reduceri ale ratei.

Volatilitate mai mare a obligațiunilor din Marea Britanie

Un alt motiv mai puțin evident pentru randamentele mai mari ale obligațiunilor din Marea Britanie este faptul că obligațiunile guvernamentale britanice sunt mai volatile decât cele americane și germane.

În cea mai mare parte a ultimilor 20 de ani, fondurile de pensii și companiile de asigurări britanice au cumpărat obligațiuni pe termen lung pentru a-și acoperi datoriile viitoare, dar renunțarea companiilor la schemele de pensii cu beneficii definite a pus capăt acestei tendințe.

Nicola Trindade, manager senior de portofoliu la BNP Paribas Asset Management, a declarat că actualii cumpărători de obligațiuni din Marea Britanie sunt adesea fonduri speculative străine, care sunt mai sensibile la preț și operează cu orizonturi de investiții mai scurte, crescând volatilitatea pieței și determinând investitorii să solicite randamente mai mari.

Unii investitori dau vina și pe programul de vânzare de obligațiuni al Băncii Angliei - în valoare de 70 de miliarde de lire sterline anual - ca fiind unul dintre factorii care împing randamentele în creștere.

Deși Shannon consideră că prima de risc politic ar putea scădea pe termen mediu, el a subliniat dificultatea evaluării celorlalți factori.

El a concluzionat: „Trebuie să atrageți o gamă diversă de investitori străini, iar schimbarea constantă a prim-miniștrilor nu este ceea ce oamenii își doresc să vadă.”

Lira sterlină

Lira sterlină a scăzut marți față de dolar și euro, piețele urmărind îndeaproape evoluțiile politice pe fondul îngrijorărilor crescânde că premierul britanic Keir Starmer s-ar putea demisi.

Starmer purta consultări cu colegii săi cu privire la posibilitatea de a rămâne în funcție înaintea unei ședințe decisive de cabinet, după demisia consilierilor ministeriali și un apel public din partea a aproximativ 80 de parlamentari pentru ca acesta să plece.

Lira sterlină a scăzut cu 0,45%, ajungând la 1,3550 dolari, după ce a crescut cu peste 0,5% vinerea trecută, când Starmer a promis că va rămâne la putere în urma pierderilor grele suferite de Partidul Laburist, aflat la guvernare, în alegerile locale. Lira sterlină înregistrase 1,3658 dolari săptămâna trecută, cel mai ridicat nivel din 16 februarie.

Lira sterlină a scăzut, de asemenea, cu 0,17%, până la 86,72 pence față de euro, cel mai scăzut nivel din 28 aprilie.

Investitorii se tem că, dacă Starmer va fi forțat să părăsească funcția, ar putea fi succedat de un lider cu înclinații mai de stânga din cadrul Partidului Laburist, ceea ce ar putea duce la o creștere a împrumuturilor guvernamentale, punând o presiune suplimentară asupra poziției fiscale deja fragile a Marii Britanii și afectând piețele de obligațiuni și valutare.

Prețurile cuprului au crescut în cel mai rapid ritm din ultima lună, apropiindu-se de maxime record, în timp ce piețele au ignorat în mare măsură impasul dintre Statele Unite și Iran privind încheierea războiului și redeschiderea Strâmtorii Hormuz.

Toate contractele majore pe metale de la Bursa de Metale din Londra au crescut, după ce indicele compozit al metalelor al bursei a închis vineri tranzacționându-se la un nou record. Metalele de bază, de la cupru la zinc, continuă să arate o creștere semnificativă pe fondul semnelor că cererea depășește oferta.

Cuprul a crescut cu 2,7%, ajungând la 13.943 de dolari pe tonă, marcând cea mai mare valoare de închidere din istoria sa și depășind vârful anterior de 13.618 dolari înregistrat pe 29 ianuarie.

Jia Zheng, director comercial la Harmony-Win Capital Management din China, a declarat că „piața a depășit impactul războiului dintre SUA și Iran, iar cuprul are acum propria tendință independentă de preț”, indicând condițiile restrictive de aprovizionare și scăderea stocurilor din China ca principalii factori de susținere.

Metalele industriale au primit, de asemenea, un sprijin suplimentar din partea exporturilor puternice din China, exporturile din aprilie crescând cu 14% față de anul precedent, în special exporturile de tehnologii curate care depind în mare măsură de cupru.

Analiștii Citi consideră că cererea legată de tranziția energetică și industriile de apărare, alături de constrângerile legate de aprovizionare, va susține prețurile cuprului chiar dacă Strâmtoarea Hormuz rămâne închisă pentru o perioadă extinsă.

Pe alte piețe de metale, aluminiul a crescut cu peste 2%, în timp ce nichelul a câștigat 1,9%. Închiderea Hormuz afectează topitoriile de aluminiu din Golf și producătorii de nichel care se bazează pe aprovizionarea cu sulf provenit din regiune.

Analiștii de la Morgan Stanley au remarcat că aluminiul ar putea continua să fie susținut dacă închiderea strâmtorii se prelungește, mai ales că repornirea topitoriilor necesită perioade lungi de timp, ceea ce ar putea crea noi oportunități de cumpărare pe piață.

Dolarul american și-a extins câștigurile pentru a doua sesiune consecutivă marți, susținut de incertitudinea persistentă din jurul conflictului din Orientul Mijlociu, care a împins investitorii către dolar ca activ tradițional de refugiu.

Dolarul a crescut brusc în martie, pe fondul vânzărilor masive de monede dependente de petrol, cum ar fi yenul japonez și euro, după ce prețurile petrolului au crescut în urma închiderii efective a Strâmtorii Hormuz de către Iran.

Cu toate acestea, dolarul a scăzut din nou după 7 aprilie, data la care a început armistițiul, pe care Donald Trump l-a amenințat luni că îl va pune capăt, descriind propunerea iraniană drept „nonsens”. Moneda americană se apropie acum de nivelurile de dinainte de război.

Mohit Kumar, economist la Jefferies, a declarat: „O descoperire importantă înainte de summitul Trump-Xi de la sfârșitul acestei săptămâni pare puțin probabilă.”

Trump este așteptat să sosească la Beijing miercuri, unde Iranul este programat să fie printre subiectele cheie discutate cu președintele chinez Xi Jinping.

Prețurile țițeiului susțin dolarul

Thierry Wizman, strateg global FX și rate la Macquarie Group, a declarat: „Atâta timp cât prețurile țițeiului rămân ridicate din cauza blocadei americane asupra porturilor iraniene și a amenințărilor Iranului la adresa traficului de petroliere din Golf, dolarul va rămâne puternic.”

El a adăugat: „Daunele economice suferite de restul lumii din cauza creșterii prețurilor petrolului vor fi mult mai mari decât daunele cu care s-au confruntat Statele Unite.”

Prețurile petrolului au crescut cu 2% marți, pe măsură ce speranțele pentru un acord care să pună capăt războiului cu Iranul au continuat să se diminueze.

Wizman a menționat, de asemenea, că administrația americană ar fi putut concluziona că blocada economică asupra Iranului - sau ceea ce este descrisă drept „război economic” - s-ar putea dovedi mai eficientă decât reluarea atacurilor aeriene.

Indicele dolarului american, care măsoară moneda în raport cu un coș de valute străine importante, a crescut cu 0,35%, ajungând la 98,30. Indicele se situa la 97,85 pe 27 februarie, înainte de a urca la 100,64 la sfârșitul lunii martie, înainte de a scădea din nou sub nivelurile de dinainte de război la sfârșitul săptămânii trecute.

Investitorii se concentrează, de asemenea, asupra așteptărilor de politică monetară, Rezerva Federală urmând să mențină ratele dobânzilor ridicate pentru mai mult timp pentru a combate presiunile inflaționiste, în timp ce traderii se așteaptă ca Banca Centrală Europeană să majoreze rata dobânzii la depozite la aproximativ 2,75% până la sfârșitul anului, față de 2% în prezent.

Euro a scăzut cu 0,33%, ajungând la 1,1744 dolari.

Atenția se îndreaptă acum către raportul privind inflația din SUA, care urmează să fie publicat ulterior în cadrul sesiunii, despre care se așteaptă să arate o creștere a prețurilor de consum cu 0,6% luna trecută, după o creștere de 0,9% în martie, potrivit unui sondaj Reuters realizat în rândul economiștilor. Previziunile au variat între o creștere de 0,4% și 0,9%.

Datele ar putea consolida așteptările că Rezerva Federală va menține ratele dobânzilor neschimbate pe termen scurt. Traderii au exclus acum pe deplin reducerile de rate pentru acest an, comparativ cu așteptările privind două reduceri înainte de izbucnirea războiului din Iran.

Yenul rămâne sub supraveghere

Yenul japonez a crescut brusc spre sfârșitul sesiunii asiatice de marți, stârnind speculații despre o posibilă „verificare a ratei”, care precede adesea intervenția pe piața valutară.

Dolarul s-a tranzacționat la 157,57 yeni, în creștere cu 0,25% în cursul zilei, după ce secretarul Trezoreriei SUA, Scott Bessent, și-a exprimat încrederea fermă că guvernatorul Băncii Japoniei, Kazuo Ueda, va îndruma banca centrală către o politică monetară „foarte reușită”.

Se crede că autoritățile japoneze au cheltuit aproape 63,7 miliarde de dolari în timpul rundei actuale de intervenții.

Prețurile aurului au scăzut marți pe piața europeană, revenind de la maximul ultimilor trei săptămâni înregistrat anterior în timpul tranzacțiilor asiatice și îndreptându-se spre prima pierdere din ultimele trei sesiuni, presate de corecția și activitatea de încasare a profitului, alături de un dolar american mai puternic și de creșterea prețurilor globale ale petrolului.

Prețurile mai mari la combustibili reînnoiesc presiunile inflaționiste asupra factorilor de decizie ai Rezervei Federale, reducând probabilitatea unor reduceri pe termen scurt ale ratelor dobânzilor din SUA. De asemenea, investitorii așteaptă publicarea datelor cheie privind inflația din SUA pentru luna aprilie, mai târziu, pentru a reevalua aceste așteptări.

Prezentare generală a prețurilor

• Prețurile aurului astăzi: Prețurile aurului au scăzut cu peste 1,0% la (4.687,35 USD) față de nivelul de deschidere a sesiunii (4.735,87 USD), după ce au atins un maxim intraday de (4.773,58 USD), cel mai ridicat nivel din 21 aprilie.

• La încheierea de luni, prețurile aurului au crescut cu 0,45%, marcând o a doua creștere zilnică consecutivă.

Dolar american

Indicele dolarului american a crescut cu 0,45% marți, prelungind câștigurile pentru a doua sesiune consecutivă și reflectând creșterea continuă a monedei americane față de un coș de valute majore și minore.

Creșterea vine pe fondul unei cereri sporite pentru dolarul american ca valori refugiu, din cauza temerilor privind noi confruntări militare dintre Statele Unite și Iran, în special după ce Teheranul a respins propunerea de pace a SUA.

Prețurile globale ale petrolului

Prețurile petrolului pe piețele globale au crescut cu aproape 3% marți, menținând creșterile generale pentru a doua zi consecutiv, pe fondul temerilor că Strâmtoarea Hormuz ar putea rămâne închisă, perturbând aprovizionarea cu petrol.

Creșterea prețurilor petrolului readuce, fără îndoială, îngrijorările legate de accelerarea inflației, ceea ce ar putea împinge băncile centrale majore spre majorarea ratelor dobânzilor pe termen scurt, marcând o inversare bruscă față de așteptările de dinainte de război privind reducerile ratelor dobânzilor sau prelungirea stabilității politicilor.

Negocierile SUA-Iran

Președintele american Donald Trump a declarat luni că armistițiul cu Iranul este „aproape de eșec”, după ce răspunsul Teheranului la o propunere americană de a pune capăt războiului a arătat că ambele părți rămân departe de a fi abordate în privința mai multor chestiuni cheie.

Trump a confirmat, de asemenea, că ia în considerare serios relansarea „Proiectului Libertate”, anunțând în același timp planuri pentru o întâlnire majoră cu generali de rang înalt și comandanți militari pentru a discuta opțiunile și strategiile disponibile privind dosarul iranian.

Între timp, președintele Parlamentului iranian, Mohammad Bagher Ghalibaf, a declarat că nu există alternativă la acceptarea propunerii Iranului, subliniind că Teheranul este pregătit să răspundă imediat la orice acțiune militară.

Ratele dobânzilor din SUA

• Conform raportului semestrial al Rezervei Federale publicat vineri, războiul în curs cu Iranul și impactul acestuia asupra prețurilor și aprovizionării cu petrol s-au aflat în fruntea listei preocupărilor legate de stabilitatea financiară.

• Pe fondul creșterii prețurilor petrolului și conform instrumentului FedWatch al CME, piețele au majorat probabilitatea menținerii ratelor dobânzilor americane neschimbate la reuniunea din iunie de la 95% la 98%, în timp ce probabilitatea unei reduceri a ratei cu 25 de puncte de bază a scăzut de la 5% la 2%.

• Pentru a reevalua în continuare aceste așteptări, investitorii așteaptă publicarea datelor cheie privind inflația din SUA pentru luna aprilie, mai târziu, astăzi.

• Senatul SUA urmează să voteze astăzi și asupra aprobării sau respingerii nominalizării lui Kevin Warsh la funcția de președinte al Rezervei Federale pentru mandatul care se întinde din mai 2026 până în mai 2030.

Perspective despre aur

Daniel Pavilonis, strateg senior de piață la RJO Futures, a declarat că piețele rămân puternic concentrate pe așteptările legate de Strâmtoarea Hormuz, în special pe posibilitatea redeschiderii acesteia, luând în considerare din ce în ce mai mult scenariul mai larg al creșterii costurilor energiei.

Trustul de aur SPDR

Deținerile SPDR Gold Trust, cel mai mare fond tranzacționat la bursă garantat cu aur din lume, au crescut luni cu 2,29 tone metrice, reprezentând a treia creștere zilnică consecutivă, aducând deținerile totale la 1.036,28 tone metrice, cel mai ridicat nivel din 30 aprilie.