Euro a scăzut marți în tranzacțiile europene față de un coș de valute globale, reluându-și pierderile după o scurtă pauză de ieri față de dolarul american și îndreptându-se din nou spre un minim al ultimelor două săptămâni, în timp ce traderii continuă să favorizeze dolarul american ca fiind cea mai bună investiție disponibilă.

Investitorii urmăresc îndeaproape ultimele evoluții ale discuțiilor de pace care au loc la Geneva și care vizează încheierea războiului din Ucraina, Kievul menținându-și respingerea planului propus de președintele american Donald Trump, argumentând că acesta înclină puternic în favoarea Moscovei. Între timp, Washingtonul face presiuni asupra guvernelor europene să adopte planul - sau cel puțin să îl ajusteze suficient pentru a-l face acceptabil pentru toate părțile.

Prezentare generală a prețurilor

• EUR/USD a scăzut cu 0,1% la 1,1512 dolari, în scădere de la o deschidere de 1,1521, după ce a atins un maxim de 1,1530.

• Euro a încheiat luni în creștere cu aproximativ 0,1%, prima sa creștere în șapte sesiuni, revenind de la minimul de săptămâna trecută din ultimele două săptămâni, la 1,1491.

Dolar american

Indicele dolarului a crescut cu 0,1% marți, reluând creșterea după o scurtă pauză și apropiindu-se din nou de maximele ultimelor șase luni, reflectând o nouă creștere a monedei americane față de valutele majore și minore.

Această creștere vine în contextul în care investitorii continuă să cumpere dolarul, considerându-l cel mai atractiv activ disponibil, în ciuda remarcilor prudente recente ale unor oficiali ai Rezervei Federale, care au amplificat așteptările privind o reducere a ratei dobânzii în decembrie.

Negocieri de pace

Trump a dezvăluit săptămâna trecută o propunere comună de pace cu Rusia pentru a pune capăt războiului din Ucraina - o inițiativă care a stârnit controverse semnificative, în special din partea Kievului și a aliaților săi europeni.

Conform mai multor relatări din presă, planul include concesii majore din partea Ucrainei, cum ar fi recunoașterea implicită a Rusiei asupra teritoriilor anexate precum Donbasul, limite ale capacităților militare ale Ucrainei și excluderea Kievului de la aderarea la NATO.

Ucraina și mai mulți lideri europeni au respins categoric proiectul, numindu-l părtinitor față de Rusia și dăunător suveranității ucrainene. Washingtonul este acum angajat în negocieri extinse la Geneva cu Ucraina și partenerii europeni pentru a remodela propunerea într-un format mai echilibrat.

Trump și-a exprimat optimismul luni, spunând că „poate se va întâmpla ceva bun”, sugerând o posibilă descoperire. Președinta Comisiei Europene, Ursula von der Leyen, a declarat, de asemenea, că există „progrese bune” în discuțiile de la Geneva.

Opinii și analiză

• Chris Turner, șeful departamentului de strategie valutară la ING, a declarat că piețele „au mai fost aici înainte”, dar a remarcat că perspectiva unui acord de pace cu Ucraina începe să apară în tranzacționarea valutară. Turner a adăugat că prețurile mai mici la energie ar susține moneda euro.

• În septembrie, banca suedeză SEB a declarat că euro ar putea crește cu până la 7,5% față de dolar dacă se ajunge la un acord de pace credibil între Rusia și Ucraina.

• Analiștii SEB au declarat că o astfel de descoperire ar fi „o schimbare radicală pentru dinamica creșterii economice și a inflației în Europa”, stimulând puterea de cumpărare a gospodăriilor și revitalizând sectorul prelucrător.

Ratele dobânzilor europene

• Prețul de piață pentru o reducere cu 25 de puncte de bază a ratei dobânzii BCE în decembrie se menține în jurul a 25%.

• Investitorii așteaptă date suplimentare privind inflația, șomajul și salariile din zona euro înainte de a anticipa politica de reevaluare a prețurilor.

Yenul japonez a crescut marți în tranzacțiile asiatice față de un coș de valute majore și minore, intrând în teritoriul pozitiv față de dolarul american și depășind minimele ultimelor zece luni, susținut de vânătoarea de chilipiruri și de speculațiile continue că autoritățile ar putea interveni pentru a sprijini moneda.

Având în vedere că șansele unei majorări a ratei dobânzii de către Banca Japoniei în decembrie sunt încă slabe, investitorii așteaptă indicii suplimentare cu privire la traiectoria normalizării politicilor dobânzilor la începutul noului an.

Prezentare generală a prețurilor

• USD/JPY a scăzut cu peste 0,2%, ajungând la 156,56 yeni, față de un nivel inițial de 156,91, după ce a atins un maxim de 156,98.

• Yenul a încheiat luni în scădere cu 0,4% față de dolar, după o creștere de 0,7% vineri, revenind de la minimul ultimilor zece luni de săptămâna trecută, la 157,89.

Autoritățile japoneze

Takuji Aida, membru al unui grup consultativ guvernamental important din sectorul privat, a declarat duminică la NHK TV că Japonia este capabilă să intervină eficient pe piața valutară pentru a compensa impactul economic negativ al unui yen slab.

Ministrul de Finanțe, Satsuki Katayama, a declarat vineri că intervenția pe piața valutară rămâne o opțiune pentru a contracara volatilitatea excesivă și mișcările speculative, menținând traderii în alertă cu privire la potențialele acțiuni de cumpărare de yeni din partea autorităților japoneze.

Opinii și analiză

• Nick Rees, șeful departamentului de cercetare macroeconomică de la Monex Europe, a declarat că o intervenție ar putea contribui la încetinirea creșterii dolarului față de yen, dar este puțin probabil să o inverseze complet, având în vedere că nu se așteaptă ca factorii subiacenți să se schimbe în curând.

• Matthew Ryan, șeful departamentului de strategie de piață de la Ebury, a declarat că perechea USD/JPY nu este departe de nivelurile care ar putea declanșa o intervenție directă, nivelul de 160 fiind considerat un prag cheie pentru autorități.

• Unii analiști de piață consideră că o intervenție oficială — similară cu cea de anul trecut și din 2022 — rămâne posibilă. Traderii se așteaptă la o acțiune potențială între 158 și 162 per dolar, deși puțini se așteaptă ca aceasta să fie extrem de eficientă.

Ratele dobânzilor japoneze

• Prețul de piață pentru o majorare a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază de către Banca Japoniei în decembrie se menține în jurul valorii de 35%.

• Investitorii așteaptă datele viitoare privind inflația, șomajul și creșterea salariilor pentru a reevalua aceste șanse.

Prețurile aurului au crescut luni, pe măsură ce dolarul s-a menținut stabil față de majoritatea monedelor importante, în timp ce speculațiile privind traiectoria politicii monetare a Rezervei Federale au continuat să modeleze sentimentul pieței.

Guvernatorul Rezervei Federale, Christopher Waller, a declarat că ratele dobânzilor ar trebui reduse la reuniunea din decembrie, deși a menționat că decizia din ianuarie ar putea fi mai dificilă din cauza acumulării de date întârziate.

John Williams, președintele Rezervei Federale din New York, a declarat vineri că banca centrală mai are loc să reducă ratele dobânzilor.

„Consider că politica monetară este încă moderat restrictivă, deși puțin mai puțin decât înainte de acțiunile noastre recente. Prin urmare, văd în continuare posibilitatea unei ajustări suplimentare pe termen scurt a intervalului țintă pentru rata fondurilor federale, aducând politica mai aproape de neutralitate și menținând echilibrul între cele două obiective ale noastre”, a declarat Williams.

Conform CME FedWatch, traderii atribuie acum o probabilitate de 79% unei reduceri a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază în decembrie, în creștere de la aproximativ 42% cu o săptămână mai devreme.

Între timp, indicele dolarului s-a stabilizat la 100,1 până la ora 20:13 GMT, după ce a atins un maxim de 100,3 și un minim de 100,01.

La sfârșitul acestei săptămâni, SUA vor publica datele privind prețurile de producție, cifrele vânzărilor cu amănuntul și cererile inițiale de indemnizație de șomaj.

În tranzacționare, aurul spot a crescut cu 1%, ajungând la 4.120,2 dolari pe uncie, până la ora 20:14 GMT.

Puține figuri întruchipează frenezia inteligenței artificiale mai bine decât Jensen Huang, CEO-ul gigantului de cipuri Nvidia, a cărui valoare de piață a crescut cu 300% în ultimii doi ani.

În mijlocul acestui impuls febril, Huang a căutat în primele sale remarci din cadrul celei mai recente conferințe telefonice privind rezultatele financiare să calmeze îngrijorările legate de o bulă bursieră în creștere.

„Se vorbește mult despre o bulă a inteligenței artificiale... dar din perspectiva noastră, vedem ceva complet diferit”, le-a spus el acționarilor.

Pe măsură ce dezbaterea privind o bulă a inteligenței artificiale se adâncește, este clar că cei care au cel mai mult de câștigat de pe urma cheltuielilor continue în domeniul inteligenței artificiale sunt cei care resping temerile legate de excese și speculații exagerate.

David Sacks, investitor și șeful Biroului de Inteligență Artificială al Casei Albe, a declarat în podcastul All-In: „Nu cred că suntem la începutul unui ciclu de colaps... suntem într-un boom, într-un super-ciclu al investițiilor.”

Proeminentul investitor Ben Horowitz a declarat: „Ideea că ne vom confrunta cu o problemă a cererii în cinci ani mi se pare absurdă... dacă te uiți la cerere, ofertă și evaluări în raport cu creșterea, aceasta nu arată deloc ca o bulă.”

Într-un interviu acordat CNBC, Mary Callahan Erdoes de la JPMorgan a numit caracterizarea fluxurilor masive de inteligență artificială o „idee nebunească”, adăugând: „Suntem în pragul unei revoluții majore care va transforma modul în care operează companiile”.

Dar o privire mai atentă dezvăluie fundații fragile

Totuși, unii observatori susțin că ceea ce se întâmplă astăzi în industria inteligenței artificiale este cu adevărat îngrijorător.

Investitorul și cercetătorul în economie digitală de la MIT, Paul Kedrosky, spune că sumele uriașe care inundă această „revoluție” sunt încă fundamental speculative.

„Tehnologia este extrem de utilă, dar ritmul îmbunătățirii a încetinit dramatic... așa că, din păcate, convingerea că revoluția va continua în același ritm în următorii cinci ani este greșită”, a spus el.

Influențe masive... și o creștere îndoielnică

Amploarea cheltuielilor actuale este uluitoare chiar și pentru analiștii financiari.

OpenAI — creatorul ChatGPT, care a declanșat cursa inteligenței artificiale la sfârșitul anului 2022 — afirmă că generează venituri anuale de 20 de miliarde de dolari și intenționează să cheltuiască 1,4 trilioane de dolari pe centre de date în următorii opt ani. Acest nivel de investiții necesită o creștere continuă a cererii pentru serviciile sale.

Însă apar îndoieli: studiile arată din ce în ce mai mult că majoritatea companiilor nu văd beneficii financiare semnificative de pe urma chatbot-urilor și că doar aproximativ 3% dintre oameni plătesc pentru instrumente de inteligență artificială.

Economistul MIT și laureat al Premiului Nobel în 2024, Daron Acemoglu, a declarat: „Nu am nicio îndoială că tehnologiile de inteligență artificială cu valoare adăugată reală vor apărea în următorii zece ani, dar o mare parte din ceea ce auzim de la industrie în acest moment este exagerat.”

Chiar și așa, se așteaptă ca Amazon, Google, Meta și Microsoft să investească împreună aproape 400 de miliarde de dolari în inteligența artificială în acest an, în principal pentru a finanța centre de date. Unele dintre aceste firme intenționează să aloce până la 50% din fluxul lor de numerar pentru construirea acestor facilități.

După cum a spus Kedrosky: „Pentru ca acest nivel de cheltuieli să aibă sens, fiecare utilizator de iPhone din lume ar trebui să plătească peste 250 de dolari... iar asta nu se va întâmpla.”

Pentru a evita epuizarea lichidității, companii precum Meta și Oracle au început să apeleze la datorii și finanțare privată pentru a susține boom-ul centrelor de date.

Finanțare riscantă... și revenirea vehiculelor cu scop special

Analiștii Goldman Sachs au descoperit că companiile hiperscalare - companii cu capacitate masivă de cloud și calcul - au adăugat 121 de miliarde de dolari în datorii noi în ultimul an, o creștere de peste 300% față de media sectorului.

Analistul Gil Luria de la DA Davidson spune că giganții tehnologici folosesc vehicule cu scop special (SPV) pentru a masca expunerea la datorii din bilanțurile lor.

Un exemplu: un centru de date din Louisiana finanțat de Blue Owl Capital în parteneriat cu Meta. Blue Owl a contractat un împrumut de 27 de miliarde de dolari, în timp ce Meta se bucură de capacitate fără a-și demonstra datoria. Dar dacă cererea scade și centrul stagnează, Meta se va confrunta cu obligații de miliarde de dolari.

Luria a spus: „Termenul SPV a apărut acum 25 de ani, la o mică companie numită Enron... astăzi companiile nu îl mai ascund, dar asta nu înseamnă că este un model sustenabil pentru viitor.”

Cheltuieli uriașe construite pe așteptări care ar putea fi iluzii

Companiile prevăd venituri masive din inteligența artificială în următorii ani. Însă Morgan Stanley estimează că marile companii tehnologice vor cheltui aproximativ 3 trilioane de dolari pe infrastructura de inteligență artificială până în 2028 - iar fluxul de numerar va acoperi doar jumătate din această sumă.

„Dacă creșterea pieței încetinește chiar și puțin, vom rămâne cu o capacitate excesivă și o infrastructură supradimensionată, datorii care devin lipsite de valoare și pierderi semnificative pentru instituțiile financiare”, a avertizat Luria.

Bula anterioară de la începutul anilor 2000 a explodat, de asemenea, după acumularea de datorii pentru a construi capacități pe care piața nu era pregătită să le utilizeze.

Tranzacțiile circulare gigantice sporesc anxietatea

Analiștii indică structurile de tranzacții circulare care umflă artificial cererea.

Un exemplu: o tranzacție de 100 de miliarde de dolari între Nvidia și OpenAI, în cadrul căreia Nvidia finanțează centre de date care ulterior vor fi umplute cu cipuri Nvidia. Kedrosky a descris logica: „Vreau ca OpenAI să cumpere mai multe dintre cipurile mele, așa că le dau banii să facă asta.”

CoreWeave — inițial o platformă de criptominare — închiriază capacitatea unui centru de date către OpenAI în schimbul unor acțiuni, în timp ce Nvidia garantează achiziționarea oricărei capacități neutilizate până în 2032.

Acemoglu a spus: „Riscul este ca aceste tranzacții să expună în cele din urmă o structură financiară fragilă, ca un castel de cărți.”

Semne de teamă că bula ar putea exploda

Unii investitori de renume și-au manifestat deja anxietatea.

Miliardarul Peter Thiel și-a vândut întreaga participație la Nvidia, în valoare de 100 de milioane de dolari, în timp ce SoftBank a vândut o poziție de aproximativ 6 miliarde de dolari.

Scepticii se concentrează din ce în ce mai mult pe Michael Burry - faimos pentru prezicerea prăbușirii din 2008 - care a pariat recent împotriva Nvidia și a criticat „trucurile contabile” și finanțarea circulară.

Burry a scris pe X: „Cererea reală este ridicol de mică... aproape fiecare client este finanțat de furnizori.”

El a adăugat: „OpenAI este elementul central aici... poate cineva să numească auditorul său?”

Chiar și directorii de top recunosc agitația

CEO-ul OpenAI, Sam Altman, a declarat în august anul trecut: „Ne aflăm într-o fază de supraexuberanță a investitorilor? În opinia mea, da. Este IA cel mai important lucru care s-a întâmplat de mult timp? De asemenea, da.”

Directorul general al Google, Sundar Pichai, a declarat pentru BBC că „există elemente de iraționalitate” pe piețele actuale ale inteligenței artificiale, adăugând că orice explozie a unei bule ar afecta pe toată lumea: „Nicio companie nu va fi imună - inclusiv noi”.