Prețurile aurului au crescut miercuri în tranzacțiile europene, menținându-și câștigurile pentru a patra sesiune consecutivă și continuând să depășească maxime record, după ce au depășit nivelul de 4.500 de dolari pe uncie pentru prima dată în istorie. Mișcarea a fost determinată de cererea puternică de investiții pentru metalul prețios, susținută de scăderile continue ale dolarului american pe piața valutară.

Aceste evoluții vin pe fondul așteptărilor tot mai mari că Rezerva Federală va reduce ratele dobânzilor din SUA de două ori anul viitor. Pentru a reevalua aceste așteptări, investitorii așteaptă astăzi datele privind creșterea economică a SUA pentru trimestrul al treilea.

Prezentare generală a prețurilor

• Prețurile aurului astăzi: Aurul a crescut cu aproximativ 0,95%, ajungând la 4.525,96 dolari pe uncie, un maxim istoric, de la un nivel de deschidere de 4.484,25 dolari, după ce a atins un minim de 4.467,84 dolari.

• La încheierea tranzacției de marți, prețurile aurului au crescut cu 0,9%, marcând a treia creștere zilnică consecutivă.

Dolarul american

Indicele dolarului american a scăzut cu 0,1% miercuri, prelungindu-și pierderile pentru a treia sesiune consecutivă și atingând cel mai scăzut nivel din ultimele două luni și jumătate, reflectând slăbiciunea continuă a monedei americane față de un coș de valute principale și secundare.

După cum este bine știți, un dolar american mai slab face ca lingourile de aur la prețul dolarului să fie mai atractive pentru cumpărătorii care dețin alte valute.

Aceste pierderi survin pe fondul vânzărilor active ale dolarului înaintea sărbătorilor de Crăciun și Anul Nou și sub presiunea comentariilor prudente ale unor oficiali ai Rezervei Federale, care au evidențiat îngrijorări crescânde cu privire la slăbiciunea pieței muncii din SUA.

Eric Bregar, șeful departamentului de management al riscului FX și metalelor prețioase de la Silver Gold Bull din Toronto, a declarat că dolarul american ar putea scădea anul viitor, cel puțin în primul trimestru, deoarece Rezerva Federală va fi din ce în ce mai mult obligată să recunoască faptul că piața muncii nu este într-o formă bună.

Bregar a adăugat că Fed ar putea fi obligată să facă concesii mai mari în ceea ce privește reducerea ratelor dobânzilor, într-un ritm mai rapid decât până acum, menționând că piețele doresc reduceri ale ratelor dobânzilor și că se formează așteptări pentru un nou președinte al Rezervei Federale, mai moderat, care ar încerca să obțină acest rezultat.

Ratele dobânzilor din SUA

• Conform instrumentului CME FedWatch, prețul pentru menținerea ratelor dobânzilor din SUA neschimbate la reuniunea din ianuarie 2026 este de 87%, în timp ce probabilitatea unei reduceri a ratei cu 25 de puncte de bază este de 13%.

• Investitorii prevăd în prezent două reduceri ale ratei dobânzii în SUA în cursul anului viitor, în timp ce propriile proiecții ale Rezervei Federale indică o singură reducere de 25 de puncte de bază.

• Pentru a reevalua aceste așteptări, investitorii monitorizează îndeaproape viitoarele publicații de date economice din SUA, împreună cu comentariile oficialilor Rezervei Federale.

Perspectiva aurului

Analiștii de la Mitsubishi au declarat că, având în vedere că metalele prețioase ating prețuri record în această perioadă târzie a anului - o perioadă în care de obicei cineva ar scrie o felicitare sau două de Crăciun - concluzia cheie ar putea fi că investitorii nu au tratat perioada sărbătorilor ca pe o oportunitate de a încasa profituri.

Zain Vawda, analist de piață la MarketPulse, o companie a OANDA, a declarat că pariurile pe reducerile ratelor dobânzilor au crescut în urma celor mai recente date privind inflația și piața muncii din SUA, care susțin cererea de metale prețioase.

Vawda a adăugat că se așteaptă ca cererea pentru active refugiu să rămână puternică pe fondul tensiunilor din Orientul Mijlociu, al incertitudinii privind ajungerea la un acord de pace între Rusia și Ucraina și al acțiunilor recente ale SUA împotriva petrolierelor venezuelene.

Fondul SPDR

Deținerile de aur de la SPDR Gold Trust, cel mai mare fond tranzacționat la bursă garantat cu aur din lume, au rămas neschimbate marți, deținerile totale rămânând constante la 1.054,56 tone metrice, cel mai ridicat nivel din 23 iunie 2022.

Euro a crescut miercuri în tranzacțiile europene față de un coș de valute globale, continuându-și câștigurile pentru a treia sesiune consecutivă față de dolarul american și atingând un maxim al ultimelor trei luni. Mișcarea a fost susținută de vânzarea continuă a monedei americane pe piața valutară înainte de perioada sărbătorilor de Crăciun.

Moneda unică a fost susținută și de scăderea așteptărilor conform cărora Banca Centrală Europeană va reduce ratele dobânzilor în februarie 2026, în special pe fondul îmbunătățirii activității economice din zona euro în ultimele săptămâni, alături de așteptările că această îmbunătățire va continua pe măsură ce riscurile de scădere se diminuează.

Prezentare generală a prețurilor

• Cursul de schimb al euro astăzi: Euro a crescut cu aproximativ 0,15% față de dolar, ajungând la 1,1808 USD, cel mai ridicat nivel din 25 septembrie, de la un nivel de deschidere de 1,1794 USD, după ce a atins un minim intraday de 1,1786 USD.

• Euro a încheiat sesiunea de marți în creștere cu 0,3% față de dolar, marcând a doua creștere zilnică consecutivă, pe fondul speranțelor că Banca Centrală Europeană va menține ratele dobânzilor neschimbate cât mai mult timp posibil în 2026.

Dolarul american

Indicele dolarului american a scăzut cu 0,1% miercuri, prelungindu-și pierderile pentru a treia sesiune consecutivă și atingând cel mai scăzut nivel din ultimele două luni și jumătate, reflectând slăbiciunea continuă a monedei americane față de un coș de valute principale și secundare.

Aceste pierderi survin pe fondul vânzărilor active ale dolarului înaintea sărbătorilor de Crăciun și Anul Nou și sub presiunea comentariilor prudente ale unor oficiali ai Rezervei Federale, care au evidențiat îngrijorări crescânde cu privire la slăbiciunea pieței muncii din SUA.

Eric Bregar, șeful departamentului de management al riscului FX și metalelor prețioase de la Silver Gold Bull din Toronto, a declarat că dolarul american s-ar putea slăbi anul viitor, cel puțin în primul trimestru, deoarece Rezerva Federală va fi din ce în ce mai mult obligată să recunoască faptul că piața muncii nu este într-o formă bună.

Bregar a adăugat că Fed ar putea fi obligată să facă concesii mai mari în ceea ce privește reducerea ratelor dobânzilor decât a făcut-o până acum, menționând că piețele doresc rate mai mici și că se cresc așteptările pentru un nou președinte al Rezervei Federale, mai moderat, care ar încerca să obțină acest rezultat.

Ratele dobânzilor europene

• Prețurile pieței monetare pentru o reducere a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază de către Banca Centrală Europeană în februarie 2026 rămân sub 10%.

• Pentru a determina o reevaluare a acestor așteptări, investitorii așteaptă date economice suplimentare din zona euro, inclusiv inflație, șomaj și cifre salariale.

Diferența de dobândă

În urma ultimei decizii a Rezervei Federale, decalajul de dobândă dintre Europa și Statele Unite s-a redus la 160 de puncte de bază în favoarea ratelor americane, cel mai mic diferențial din mai 2022, ceea ce susține creșterea suplimentară a euro față de dolarul american.

Yenul japonez a crescut miercuri în tranzacțiile asiatice față de un coș de valute majore și secundare, rămânând în teritoriu pozitiv pentru a treia sesiune consecutivă față de dolarul american. Mișcarea a venit după avertismente puternice din partea autorităților japoneze, care semnalau disponibilitatea orașului Tokyo de a interveni pentru a sprijini moneda locală.

Între timp, conform procesului-verbal al ședinței Băncii Japoniei din octombrie, factorii de decizie au discutat necesitatea de a continua creșterea ratelor dobânzilor către niveluri considerate neutre pentru economie. Mai mulți dintre cei nouă membri ai consiliului de administrație au remarcat că scăderile recente ale yenului ar putea duce la o inflație excesivă prin creșterea costurilor importurilor.

Prezentare generală a prețurilor

• Cursul de schimb al yenului japonez astăzi: Dolarul a scăzut cu 0,4% față de yen, ajungând la 155,55, de la un nivel de deschidere de 156,21, după ce a înregistrat un maxim intraday de 156,28.

• Yenul a încheiat sesiunea de marți în creștere cu aproximativ 0,4% față de dolar, marcând o a doua creștere zilnică consecutivă în urma avertismentelor puternice din partea Japoniei cu privire la mișcările excesive ale cursului valutar.

Autoritățile japoneze

Ministrul japonez de finanțe, Satsuki Katayama, a confirmat că Japonia are „libertate deplină de acțiune” pentru a lua măsuri îndrăznețe pentru a face față volatilității excesive a yenului.

Vorbind la o conferință de presă de marți, Katayama a declarat că mișcările recente ale monedei locale nu reflectă deloc fundamentele pieței, ci sunt determinate de speculații, ceea ce justifică intervenția pieței de către Tokyo, dacă este necesar.

Katayama a adăugat că guvernul va lua măsuri adecvate pentru a contracara mișcările excesive, pe baza acordului încheiat între Japonia și Statele Unite în septembrie privind politica cursului de schimb.

Luni dimineață, la Tokyo, principalul diplomat valutar japonez, Atsuki Mimura, și secretarul șef al cabinetului, Minoru Kihara, și-au exprimat îngrijorarea cu privire la mișcările „bruște și volatile” de pe piața valutară.

Aceștia au subliniat că autoritățile japoneze monitorizează îndeaproape evoluțiile valutare și au avertizat că oficialii sunt pregătiți să ia măsuri adecvate, dacă este necesar, un semnal clar al unei potențiale intervenții pentru a reduce volatilitatea excesivă.

Banca Japoniei

Conform procesului-verbal al ședinței Băncii Japoniei din octombrie, publicat astăzi la Tokyo, factorii de decizie au discutat necesitatea de a continua creșterea ratelor dobânzilor către niveluri considerate neutre pentru economie, unii membri susținând că acest lucru ar contribui la obținerea unei creșteri stabile pe termen lung.

Mai mulți dintre cei nouă membri ai consiliului de administrație au avertizat că scăderile recente ale yenului ar putea alimenta o inflație excesivă din cauza creșterii costurilor importurilor.

La ședința din 29-30 octombrie, Banca Japoniei a menținut ratele dobânzilor neschimbate la 0,5%, dar guvernatorul Kazuo Ueda a transmis un semnal puternic că o creștere a ratei ar putea fi iminentă. Cei doi membri cu o poziție agresivă, Hajime Takata și Naoki Tamura, s-au opus acestei decizii și au propus fără succes creșterea ratelor la 0,75%.

La ședința ulterioară, care a avut loc în această lună, în decembrie, banca centrală a majorat ratele dobânzilor la 0,75%, cel mai ridicat nivel din septembrie 1995, marcând a doua majorare din 2025, după o creștere anterioară în ianuarie.

Procesul-verbal al ședinței din octombrie a arătat că mulți membri consideră deja că există condiții pentru creșteri suplimentare ale tarifelor, dar doresc o mai mare claritate cu privire la faptul dacă firmele vor continua să majoreze salariile anul viitor, în special pe fondul incertitudinii continue cu privire la impactul creșterii tarifelor americane.

Ratele dobânzilor japoneze

• Prețul de piață pentru o majorare a ratei dobânzii cu un sfert de punct procentual de către Banca Japoniei la reuniunea sa din ianuarie rămâne stabil în jurul valorii de 20%.

• Pentru a determina o reevaluare a acestor așteptări, investitorii așteaptă date suplimentare privind inflația, șomajul și salariile din Japonia.

După luni de funcționare în întuneric, piețele au primit în sfârșit săptămâna trecută date despre inflație. Indicele prețurilor de consum din noiembrie, mult amânat, a oferit o imagine oficială asupra presiunilor zilnice asupra prețurilor, după ce o închidere record a guvernului a perturbat calendarul economic.

Cifrele în sine au fost mai bune decât se așteptau. Inflația totală a fost de 2,7% față de anul precedent, în timp ce inflația de bază a înregistrat 2,6%. Aceasta a fost sub valorile de aproape 3% la care se așteptau economiștii și a menținut inflația în intervalul „cu două indicatori”, important din punct de vedere psihologic, pe care piețele au devenit fixate în perspectiva anului 2026.

În același timp, raportul a fost departe de a fi ideal sau „curat”. Deoarece Biroul de Statistică a Muncii din SUA nu a putut colecta date despre prețurile din octombrie în timpul restricțiilor economice, comunicatul nu a inclus modificările obișnuite de la o lună la alta pe care se bazează analiștii pentru a evalua impulsul. În schimb, a semănat cu o imagine clară - o confirmare a situației actuale a inflației, mai degrabă decât un semnal clar despre direcția în care se îndreaptă aceasta în continuare.

Această distincție contează. Și nu doar pentru ratele dobânzilor.

Când inflația devine o întrebare despre America însăși

În 2025, inflația a încetat să mai fie doar o poveste despre prețuri. În schimb, a devenit parte a unei întrebări mai ample pe care piețele și-o puneau despre Statele Unite însele - și anume, dacă activele americane merită în continuare „prima” de care s-au bucurat timp de mai bine de un deceniu, de la acțiuni și obligațiuni până la dolarul în sine.

În acest sens, detaliile raportului IPC nu au oferit prea multe asigurări. Prețurile pentru mobilă și „operațiuni casnice” - o categorie largă care acoperă totul, de la cești și tacâmuri la lopeți și mașini de tuns iarba - au continuat să crească, pe măsură ce companiile au început să repercuteze costurile de import mai mari legate de tarife. Inflația alimentelor a rămas, de asemenea, încăpățânată, prețurile cărnii, păsărilor de curte și ouălor crescând cu aproximativ 5% în ultimul an. Costurile locuințelor au continuat și ele să crească, prețurile locuințelor crescând cu aproximativ 3% de la an la an.

Această combinație a devenit familiară: inflație inegală a bunurilor, tarife care își fac treaba în liniște în fundal și chirii și costuri ale locuințelor persistent ridicate. Președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a indicat în repetate rânduri politica comercială ca fiind unul dintre motivele pentru care inflația a depășit așteptările, subliniind totodată că oficialii au nevoie de dovezi mai clare înainte de a concluziona dacă presiunile asupra prețurilor reflectă o ajustare unică sau ceva mai durabil. Pentru piețele valutare, această ambiguitate are consecințe reale.

De ce inflația contează pentru dolar chiar și atunci când este în scădere

Piețele valutare nu sunt întotdeauna sensibile la inflația în sine. Ceea ce contează este ce semnalează inflația - creșterea, politicile, credibilitatea, guvernanța și, poate mai presus de toate, predictibilitatea.

În ultimul deceniu, Statele Unite au reușit să tolereze o inflație mai mare fără ca moneda lor să fie penalizată. În timpul pandemiei, de exemplu, dolarul a crescut inițial ca un refugiu sigur, apoi a rămas neobișnuit de puternic timp de ani de zile, economia americană depășindu-și performanțele pe cele ale altor economii și conducând ciclul global de creștere a ratelor dobânzii. O creștere mai puternică, randamente mai mari, piețe de capital profunde și stabilitate instituțională - atâta timp cât acest mix a fost menținut unit, prima dolarului a rămas intactă.

În 2025, acel amestec a început să se destrame.

Chiar și pe măsură ce inflația a scăzut, a făcut-o pe fondul distorsiunilor generate de tarife vamale, al presiunii politice asupra Rezervei Federale și al lunilor de date lipsă, care au făcut imaginea economică mai dificil de citit. Investitorii nu se mai întrebau doar dacă prețurile scădeau suficient de repede; ei se întrebau dacă regulile jocului în sine se schimbau.

Această reevaluare a definit anul dolarului.

De ce anul 2025 ar putea fi amintit ca anul în care lumea a ignorat dolarul

La începutul lunii ianuarie, dolarul a intrat în an aproape de maximele sale istorice recente, susținut de o creștere de un deceniu. Apoi, situația s-a schimbat.

Din ianuarie până în iunie, dolarul a scăzut cu aproximativ 11% față de un coș de valute majore - cea mai slabă performanță din prima jumătate a anului de la începutul anilor 1970, când prăbușirea sistemului Bretton Woods și criza petrolului au răsturnat ordinea globală.

Ceea ce s-a schimbat a avut mai puțin de-a face cu politica monetară și mai mult cu așteptările. După alegerile din 2024, piețele au intrat în mare parte într-o altă fază de supraperformanță a SUA, susținute de intrările de capital, consumatorii americani rezilienți și o Rezervă Federală independentă din punct de vedere politic. Această narațiune a crăpat în primăvară, când noile anunțuri tarifare și incertitudinea mai largă i-au obligat pe investitori să regândească simultan creșterea, inflația și datoria publică.

Un aspect crucial este că dolarul s-a slăbit chiar dacă Rezerva Federală s-a opus semnalării unor reduceri iminente ale ratelor dobânzii. În schimb, piețele au început să prevadă o situație diferită: o creștere economică mai lentă a SUA, erodarea avantajelor în materie de guvernanță și o pierdere a clarității. Odată ce investitorii au încetat să mai creadă că Statele Unite sunt dominante în mod clar, prima de randament a dolarului a încetat să mai funcționeze.

Au urmat fluxuri de capital. Investitorii străini dețin active americane de peste 30 de trilioane de dolari, o mare parte din acestea nefiind acoperite istoric împotriva riscului valutar - un pariu implicit pe un dolar puternic. Pe măsură ce moneda a scăzut la începutul anului 2025, aceiași investitori au început să adauge acoperiri valutare, vânzând efectiv dolari pe piață. Având în vedere amploarea proprietății străine asupra activelor americane, chiar și mici schimbări în comportamentul de acoperire a riscurilor pot genera o presiune semnificativă.

O podea fără revenire

Până la jumătatea anului, declinul dolarului se stabilizase. Date economice din iulie, mai puternice decât se aștepta, împreună cu semne că tarifele nu afectau activitatea atât de puternic pe cât se temea, au contribuit la stabilizarea sentimentului. Dar stabilizarea nu înseamnă redresare.

În cea mai mare parte a celei de-a doua jumătăți a anului 2025, dolarul a fluctuat în apropierea minimelor sale, mișcându-se lateral fără o revenire convingătoare. Acest comportament în sine este grăitor. Reevaluarea inițială a dominației SUA poate fi completă, dar vechea primă nu a fost restabilită - în ciuda acțiunilor bazate pe inteligență artificială.

Apoi a venit raportul de joi privind inflația.

Dacă datele IPC ar fi evidențiat o tendință dezinflaționistă clară și decisivă, acestea ar fi putut oferi un catalizator – întărind ideea că riscurile inflaționiste se estompează, că Rezerva Federală ar putea relaxa politica monetară cu încredere și că performanța superioară a SUA se reafirmă. În schimb, piețele au primit doar un semnal parțial. Inflația se diminuează, dar inegal; tarifele continuă să împingă prețurile în sus; incertitudinea rămâne ridicată. Pentru piețele valutare care prețuiesc claritatea, acest lucru nu a fost suficient pentru a modifica dinamica predominantă.

Se va „termina” dolarul în 2026?

Aceasta este întrebarea greșită. Cel mai bine este dacă piețele vor finaliza recalibrarea care a început în 2025 - sau vor decide că Statele Unite rămân, la bine sau la rău, locul cel mai puțin riscant din lume.

Unii strategi, inclusiv cei de la Morgan Stanley, anticipează o slăbire suplimentară a dolarului, pe măsură ce creșterea economică din SUA încetinește, diferențialele de dobândă se reduc, iar investitorii străini continuă să se protejeze. Alții susțin că scăderea sugerată de recentele sondaje privind încrederea consumatorilor ar putea, în mod paradoxal, să declanșeze o nouă „fugă către siguranță” care să susțină dolarul american.

Ambele rezultate sunt plauzibile. Ceea ce pare mai puțin probabil este o revenire rapidă la dominația lină a dolarului care a caracterizat o mare parte din anii 2010.

Ce înseamnă asta pentru noi toți

Mișcările valutare sunt printre cele mai abstracte forțe de pe piețe - o ceață de zecimale și grafice. Până când, desigur, apar în viața reală. Un dolar mai slab înseamnă călătorii în străinătate mai scumpe, importuri mai scumpe - șampanie, genți de mână, acei pantofi franțuzești frumoși pe care îi tot urmăresc online - și mai puține chilipiruri, în general. Pentru majoritatea gospodăriilor, acumularea lentă de costuri face ca viața să pară puțin mai scumpă.

Adevărata poveste nu este scăderea de 11% a dolarului. Este cauza acesteia. Pentru prima dată după mult timp, investitorii din întreaga lume prețuiesc posibilitatea ca „excepționalismul american” să aibă o dată de expirare.

Indiferent dacă au sau nu dreptate, acea schimbare a așteptărilor mi se pare cea mai semnificativă reevaluare a prețurilor din 2025.