Yenul japonez a crescut general în tranzacțiile asiatice luni, la începutul săptămânii, față de un coș de valute majore și secundare, începând să se redreseze de la minimul ultimelor aproape două săptămâni față de dolarul american, pe fondul cererii reînnoite pentru active refugiu. Această mișcare vine în contextul în care investitorii reacționează la îngrijorările legate de acțiunile tarifare ale lui Trump în urma hotărârii istorice a Curții Supreme a SUA.

Odată cu diminuarea presiunilor inflaționiste asupra factorilor de decizie de la Banca Japoniei, așteptările privind o majorare a ratei dobânzii în Japonia au scăzut cel puțin până în septembrie. Investitorii așteaptă acum date economice cheie suplimentare din Japonia pentru a reevalua aceste așteptări.

Prezentare generală a prețurilor

Cursul de schimb al yenului japonez astăzi: dolarul a scăzut față de yen cu aproximativ 0,7%, ajungând la 153,99 yeni, față de nivelul de închidere de vineri de 155,03 yeni, înregistrând în același timp un maxim intraday de 154,95 yeni.

Yenul a încheiat sesiunea de vineri în scădere cu mai puțin de 0,1% față de dolar, marcând a treia pierdere zilnică consecutivă, și a înregistrat un minim al ultimelor aproape două săptămâni de 155,64 yeni, sub presiunea relaxării presiunilor inflaționiste din Japonia.

Yenul japonez a pierdut 1,6% față de dolarul american săptămâna trecută, marcând a doua scădere săptămânală în ultimele trei săptămâni și cea mai mare pierdere săptămânală din iulie 2025, din cauza așteptărilor reduse privind majorările ratelor dobânzii în Japonia, pe lângă îngrijorările legate de politicile economice expansioniste ale prim-ministrului japonez Sanae Takaichi.

Măsurile tarifare ale lui Trump

Curtea Supremă a SUA a emis o hotărâre istorică vineri, 20 februarie 2026, invalidând tarifele vamale generale impuse anterior de administrația Trump, hotărând că utilizarea Legii Internaționale privind Puterile Economice în Caz de Urgență (IEEPA) pentru a impune aceste tarife a depășit autoritatea legală acordată președintelui.

Într-un răspuns rapid, Trump a anunțat sâmbătă, 21 februarie 2026, că tarifele globale vor fi majorate de la 10% la 15%, urmând să intre în vigoare începând de mâine, marți, 24 februarie 2026.

De data aceasta, Trump s-a bazat pe Secțiunea 122 din Legea Comerțului din 1974, o lege care îi permite președintelui să impună tarife temporare de până la 150 de zile pentru a aborda deficitele balanței de plăți fără aprobarea imediată a Congresului.

Hotărârea Curții Supreme a ridicat, de asemenea, întrebări juridice majore cu privire la posibilitatea ca firmele care au plătit miliarde de dolari în cadrul sistemului „ilegal” anterior să primească despăgubiri, un proces a cărui soluționare în instanță ar putea dura ani de zile.

Ratele dobânzilor japoneze

Datele publicate vineri la Tokyo au arătat că rata inflației de bază din Japonia a încetinit în ianuarie la cel mai scăzut nivel din ultimii doi ani, reducând presiunile inflaționiste asupra Băncii Japoniei.

În urma acestor date, prețul unei majorări a ratei dobânzii cu un sfert de punct procentual stabilit de Banca Japoniei la ședința sa din martie a scăzut de la 10% la 3%.

Prețul pentru o majorare de un sfert de punct la întâlnirea din aprilie a scăzut, de asemenea, de la 50% la 30%.

Conform celui mai recent sondaj Reuters, Banca Japoniei ar putea majora ratele dobânzilor la 1% în septembrie.

Investitorii așteaptă date suplimentare privind inflația, șomajul și nivelurile salariilor din Japonia pentru a revizui aceste așteptări.

Majoritatea criptomonedelor au crescut în timpul tranzacțiilor de vineri, piețele salutând decizia Curții Supreme a SUA de a anula tarifele impuse de Trump.

Majoritatea judecătorilor Curții Supreme a SUA au decis astăzi că tarifele impuse de Donald Trump în temeiul Legii privind puterile economice în situații de urgență internațională sunt ilegale, afirmând că președintele nu are autoritatea de a impune tarife la importuri.

Ca răspuns, Trump a anunțat că intenționează să implementeze un tarif global de 10%, pe lângă tarifele care nu au fost anulate prin hotărârea instanței, și a spus că va lua în considerare reimpunerea unor tarife alternative pe baza altor legislații.

Piețele au absorbit, de asemenea, datele privind produsul intern brut al SUA din trimestrul al patrulea, care au arătat o creștere de 1,4%, semnificativ sub așteptările de 2,5%, potrivit unui sondaj Dow Jones.

Aditya Bhave, economist-șef la Bank of America, a declarat că creșterea ar fi ajuns la aproximativ 2,5% până la 2,6% dacă nu ar fi existat impactul închiderii guvernului.

Datele privind inflația au stârnit, de asemenea, îngrijorări, deoarece indicele prețurilor cheltuielilor de consum personale de bază - măsura preferată a inflației de către Rezerva Federală - a înregistrat o rată anuală de 3% în decembrie, în conformitate cu așteptările, dar încă mult peste ținta de 2% a băncii centrale.

În ceea ce privește politica Rezervei Federale, piețele continuă să se aștepte în mare măsură ca prima reducere a ratei dobânzii din acest an să aibă loc în iunie, potrivit instrumentului FedWatch al CME Group.

Ethereum

În tranzacționare, Ethereum a crescut cu 1,2% pe CoinMarketCap la ora 21:45 GMT, ajungând la 1.971,8 dolari, deși criptomoneda a înregistrat pierderi săptămânale de 3,9%.

Dolarul canadian a înregistrat vineri o scădere săptămânală față de omologul său american, pe măsură ce investitorii au evaluat date mixte despre vânzările cu amănuntul pe plan intern și o hotărâre istorică a Curții Supreme a SUA privind tarifele vamale.

Dolarul canadian, cunoscut sub numele de „loonie”, a scăzut cu 0,1%, ajungând la 1,3687 dolari canadieni pentru un dolar american, sau 73,06 cenți americani, după ce s-a tranzacționat într-un interval de 1,3671 - 1,3710 în timpul sesiunii. Pe parcursul săptămânii, moneda a scăzut cu 0,5%, deoarece datele interne au arătat o diminuare a presiunilor inflaționiste, în timp ce dolarul american a înregistrat câștiguri generalizate.

Curtea Supremă a SUA a decis anularea tarifelor vamale impuse de președintele Donald Trump, care fuseseră adoptate în temeiul Legii Internaționale privind Puterile Economice în Situații de Urgență (IEEPA), o lege destinată utilizării în timpul situațiilor de urgență națională.

Claire Fan și Nathan Janzen, economiști la RBC, au declarat într-o notă de cercetare că decizia va avea probabil un impact mai mic asupra comerțului canadian decât asupra majorității celorlalte țări.

Economiștii au explicat că majoritatea exporturilor canadiene erau deja scutite de tarifele impuse în temeiul IEEPA, în timp ce măsurile tarifare specifice produselor - care reprezentau o problemă mai mare pentru economia canadiană - nu erau afectate de decizia instanței.

Exporturile canadiene de cherestea, oțel și aluminiu, împreună cu componente auto care nu respectă Acordul Statele Unite-Mexic-Canada, continuă să se confrunte cu tarife americane ridicate.

Datele au arătat că vânzările cu amănuntul din Canada au scăzut cu 0,4% față de luna precedentă în decembrie, determinate de vânzările mai slabe la dealerii de autovehicule și piese auto. Cu toate acestea, o estimare preliminară a indicat o revenire de 1,5% în ianuarie.

Shelly Kaushik, economistă-șefă la BMO Capital Markets, a declarat într-o notă că cheltuielile de consum rămân rezistente în ciuda incertitudinii economice continue.

Prețurile petrolului, unul dintre principalele exporturi ale Canadei, au rămas puțin modificate, scăzând cu 0,1% la 66,39 dolari pe baril, deoarece piețele nu se așteptau la nicio acțiune militară americană împotriva Iranului înainte de săptămâna viitoare.

Randamentele obligațiunilor guvernamentale canadiene au scăzut ușor pe parcursul scadențelor. Randamentul obligațiunii pe 10 ani a scăzut cu 1,4 puncte de bază, ajungând la 3,220%, după ce anterior atinsese cel mai scăzut nivel de la 1 decembrie, la 3,199%.

Întrebarea cheie este: ce se întâmplă atunci când energia regenerabilă este recunoscută ca tehnologie superioară pentru generarea de electricitate? În esență, asistăm la un proces de substituție — un producător de mărfuri înlocuiește pe altul, iar sursele regenerabile înlocuiesc combustibilii fosili — ceea ce ne aduce la problema „scarei minime viabile” în cadrul acestei presupuse tranziții energetice.

„Scara minimă viabilă” se referă la nivelul minim de operare sau de randament necesar pentru a menține un sistem funcțional și viabil din punct de vedere economic. Imaginați-vă un drum cu taxă care percepe taxe tuturor vehiculelor pentru a finanța întreținerea și operațiunile. Dacă traficul scade brusc, veniturile scad, bugetele de întreținere se micșorează, încep defecțiunile și, în cele din urmă, colapsul sau abandonarea devine probabilă. Aceasta seamănă foarte mult cu conceptul mai vechi cunoscut sub numele de „spirala morții”, în care un număr tot mai mic de clienți ai utilităților suportă costuri în continuă creștere. Pe măsură ce sursele regenerabile de energie cu costuri reduse continuă să înlocuiască combustibilii fosili din generarea de energie electrică, o dinamică similară ar putea afecta structura industriei combustibililor fosili. În Statele Unite, există două infrastructuri separate pentru combustibili fosili: vagoane de cale ferată și mine pentru cărbune și platforme de foraj și conducte pentru gaze naturale. Preocuparea cu privire la scara minimă viabilă este că, dacă producția de combustibili fosili scade suficient de mult - pe măsură ce penetrarea surselor regenerabile crește și generatoarele de cărbune și gaze funcționează mai puține ore - industria ar putea să nu mai genereze suficiente venituri pentru a susține două infrastructuri concurente pe o piață în continuă scădere.

Operatorii de centrale pe cărbune din China se adaptează deja la „noua realitate” a surselor regenerabile de energie cu costuri reduse. Aceștia își modernizează flotele astfel încât centralele construite inițial pentru funcționarea la sarcină de bază să poată funcționa în cicluri mai flexibile - funcționând intermitent cu o eficiență mai mare - deoarece producția lor este din ce în ce mai mult înlocuită de surse regenerabile mai ieftine. Aceste centrale pe combustibili fosili, odinioară proiectate pentru generarea la sarcină de bază, trebuie acum să funcționeze mai intermitent pentru a rămâne viabile din punct de vedere economic. Aceasta ar putea deveni în curând o provocare în alte părți, dar cu o întorsătură interesantă. China are rezerve interne de gaze mult mai mici decât Statele Unite, așa că alinierea generării pe cărbune cu sursele regenerabile de energie are sens. Statele Unite, însă, au doi combustibili fosili care concurează pentru generarea de energie electrică. După cum a spus un shogun din filme: „Lăsați-i să se lupte”.

În acest moment, problema scalei minime viabile devine o problemă pentru producătorii interni de energie. Sursele regenerabile „erodează” producția de energie convențională și, la fel ca în analogia cu drumurile cu taxă, veniturile s-ar putea să nu mai fie suficiente pentru a susține două infrastructuri paralele de combustibili fosili pentru generarea de energie electrică. Energia pe bază de cărbune necesită operațiuni miniere extinse și legături feroviare, în timp ce centralele pe gaz se bazează pe rețele de foraj, procesare și conducte. Într-un mediu de prețuri slabe și o bază de cerere în scădere, ambele s-ar putea să nu mai fie necesare - cel puțin nu pentru generarea de energie electrică.

Concluzia noastră, care, sincer, ne-a surprins, este că energia electrică pe bază de cărbune ar putea cunoaște o revigorare modestă. O centrală pe cărbune situată „la gura minei” - unde centrala se află literalmente lângă o mină activă - necesită mult mai puțină infrastructură de combustibil decât o centrală comparabilă pe bază de gaz. De asemenea, merită observat ce se întâmplă pe piețele de energie electrică. Sursele regenerabile, în locuri precum Australia, înlocuiesc complet energia electrică din combustibili fosili pentru perioade din ce în ce mai lungi, cu reduceri semnificative ale prețurilor de consum. Acest lucru reduce veniturile pentru producerea de combustibili fosili și infrastructura asociată, deoarece activele stau inactive pentru intervale din ce în ce mai lungi. Producția de combustibili fosili va fi în continuare necesară, mai ales iarna, când zilele sunt mai scurte și producția eoliană este adesea slabă, dar vor fi necesare mult mai puține instalații. Ne așteptăm la o concurență intensă pentru cotele de acțiune ale unei piețe în scădere rapidă.

Există, de asemenea, doi factori suplimentari care ar putea consolida poziția cărbunelui ca și combustibil pentru cazane, chiar și pe măsură ce tehnologia intră în ultimii ani. Primul este depozitarea: stocurile de cărbune suficiente pentru câteva luni pot fi menținute lângă centralele electrice fără a se îngrijora de fiabilitatea livrării sau de volatilitatea prețurilor. Al doilea este că înghețarea sondelor de gaze în timpul iernii reprezintă o problemă majoră de fiabilitate, expunând în mod repetat slăbiciuni grave ale sistemului. Fiecare val recent de frig sever a evidențiat aceste vulnerabilități. Pe măsură ce dependența de combustibilii fosili pentru generarea de energie electrică pe timp de iarnă crește, performanța relativ mai slabă a sistemelor de livrare a gazelor poate deveni mai problematică. Gazul a fost mult timp preferat ca și combustibil pentru cazane în centralele noi, deoarece este mai curat și mai ieftin. Cu toate acestea, Statele Unite se îndepărtează acum de standardele de emisii de aer curat pentru centralele electrice. Nu ar fi surprinzător dacă administrația actuală ar reclasifica poluanții precum dioxidul de sulf și oxizii de azot - emisii cheie provenite din arderea cărbunelui - drept „particule de libertate”. Din punct de vedere competitiv, acest lucru ar elimina unul dintre cele mai puternice avantaje ale gazului, făcând efectiv și cărbunele „curat”. În acel moment, argumentul principal al industriei gazelor este că acesta rămâne mai ieftin decât cărbunele. Totuși, având în vedere creșterea și volatilitatea prețurilor la gaze, determinate de extinderea exporturilor de gaze naturale lichefiate din SUA, chiar și această afirmație devine vulnerabilă.

Am scris anterior despre tranziția tehnologică de la telegraf la telefon („Ce spune decăderea telegrafului despre combustibilii fosili”, 11 februarie 2026). Gazul natural, cel puțin în sectorul energiei electrice, a fost considerat mult timp succesorul cărbunelui - așa-numitul „combustibil punte”. Dacă energiile regenerabile devin dominante - așa cum credem că se va întâmpla - probabil că nu va exista nici nevoia, nici dorința de a continua să plătiți pentru infrastructurile masive necesare pentru a susține atât gazul, cât și cărbunele în generarea de energie electrică. Aici apare problema scării minime viabile. Centralele pe cărbune tind să funcționeze mai bine decât cele pe gaz în timpul iernii, iar prețurile combustibililor lor sunt mai puțin volatile. Întrucât cărbunele și gazul concurează pentru o cotă din ce în ce mai mică din generarea de energie electrică, cărbunele nu ar trebui încă exclus.

Principala concluzie este că, pe termen lung, combustibilii fosili nu vor fi necesari pe scară largă pentru generarea de energie electrică la sarcină de bază (așa cum s-a întâmplat în China), iar infrastructurile mari legate de aceștia ar putea deveni neviabile din punct de vedere economic, chiar dacă rămân necesare pentru a completa sursele regenerabile de energie. Cu alte cuvinte, din cauza unor politici energetice inconsistente, ne putem confrunta cu riscul unui colaps dezordonat al infrastructurii energetice cauzat de venituri insuficiente.