Cum face Bessent presiuni asupra Fed-ului pentru a extinde sprijinul pentru apărarea yenului de către Japonia

Secretarul Trezoreriei SUA, Scott Bessent, încearcă să implice mai direct Rezerva Federală în eforturile de susținere a yenului japonez prin extinderea unei facilități speciale de creditare care ar permite Japoniei să își apere moneda fără a-și vinde deținerile masive de titluri de trezorerie americane. Propunerea ar putea avea implicații semnificative pentru piața de aproximativ 29 de trilioane de dolari a titlurilor de trezorerie americane, oferind în același timp Rezervei Federale un rol mai larg în sprijinirea diplomației financiare a Washingtonului.

Inițiativa vine în contextul în care noul președinte al Rezervei Federale, Kevin Warsh, lucrează la remodelarea relației dintre Trezoreria SUA și banca centrală, un parteneriat care ar putea defini modul în care cele două instituții se coordonează în gestionarea piețelor financiare globale.

Susținerea yenului, protejând în același timp piața obligațiunilor de trezorerie

Bessent a declarat că menținerea stabilității yenului japonez este o prioritate, având în vedere rolul Japoniei ca una dintre cele mai mari economii ale lumii și importanța sa pentru comerțul global, economiile și fluxurile de investiții. Un yen stabil, a susținut el, contribuie la o stabilitate mai largă pe piețele financiare internaționale.

Duminică, Bessent a anunțat într-o postare pe X că Statele Unite au participat la o intervenție valutară pentru a sprijini yenul, o mișcare excepțional de rară. Astfel de operațiuni sunt efectuate în mod normal exclusiv de către autoritățile japoneze, ultima intervenție americană comparabilă având loc în 2011, în urma cutremurului și tsunami-ului devastator din Japonia.

Yenul a fost supus unei presiuni puternice din 2022, deoarece diferențialele tot mai mari ale ratelor dobânzilor dintre Statele Unite și Japonia, combinate cu datoria publică în creștere a Japoniei, încetinirea creșterii economice cauzată de provocările demografice și costurile mai mari ale importurilor de energie, au slăbit moneda. Dolarul a urcat la aproximativ 164 yeni săptămâna trecută, cel mai puternic nivel față de yen din 1986, înainte de a se retrage la aproximativ 157,5 yeni în urma intervenției coordonate.

În timpul operațiunii, Trezoreria SUA ar fi vândut euro din Fondul de Stabilizare a Valorilor Mobiliare pentru a finanța achiziții de yeni în loc să vândă dolari americani, o strategie concepută pentru a evita crearea unei presiuni suplimentare asupra pieței Trezoreriei SUA.

Bessent consideră că susținerea yenului aduce beneficii nu doar Japoniei, ci și pieței Trezoreriei SUA. Un yen mai slab a alimentat tranzacționarea de tip carry trade în ultimii ani, permițând investitorilor să se împrumute ieftin în yeni și să investească în titluri de trezorerie americane cu randament mai mare și în acțiuni americane, în special în acțiuni legate de inteligența artificială.

Această strategie a fost recent supusă presiunilor, pe măsură ce tarifele americane au crescut, iar investitorii au căutat o protecție mai mare împotriva volatilității dolarului. Mai mulți economiști, inclusiv economistul-șef al Apollo Global Management, susțin că tranzacționarea finanțată în yeni începe să piardă din avânt.

Bessent a urmărit îndeaproape, de asemenea, randamentele obligațiunilor de trezorerie americane, în special randamentul de referință pe 10 ani, care a crescut peste 4,7% săptămâna trecută înainte de a scădea după intervenție. Randamentele mai mari rămân o preocupare, deoarece cresc costurile de împrumut pentru gospodării, companii și guvernul SUA.

Extinderea instalației FIMA

Bessent a solicitat extinderea Facilității de Repo a Autorităților Monetare Externe și Internaționale (FIMA) a Rezervei Federale, care permite băncilor centrale străine să obțină lichiditate pe termen scurt în dolari americani prin gajarea titlurilor de trezorerie americane drept garanție în loc să le vândă pe piață. Facilitatea contribuie la reducerea volatilității de pe piața titlurilor de trezorerie și limitează presiunea ascendentă asupra randamentelor.

Limita zilnică actuală de împrumut în cadrul facilității este de 60 de miliarde de dolari per bancă centrală. Japonia, însă, deține aproximativ 1,1 trilioane de dolari în titluri de trezorerie americane, în timp ce estimările sugerează că ultima sa intervenție a necesitat între 60 și 80 de miliarde de dolari, determinându-l pe Bessent să susțină că plafonul actual ar trebui majorat.

Potrivit secretarului Trezoreriei, instrumentele Rezervei Federale, inclusiv facilitatea FIMA și liniile de swap în dolari, ar trebui utilizate pentru a proteja economia SUA de instabilitatea financiară provenită din străinătate.

Nu toată lumea este de acord. Mai mulți analiști susțin că presiunea actuală asupra yenului nu justifică încă o implicare mai mare a Rezervei Federale, menționând că Japonia are deja o linie de swap permanentă pe dolari cu Fed, dar a ales să nu o utilizeze în timpul ultimei sale intervenții.

Raportul menționează, de asemenea, că orice extindere permanentă a facilității FIMA ar necesita aprobarea Comitetului Federal pentru Piața Deschisă, îndreptând o atenție sporită asupra președintelui Rezervei Federale, Kevin Warsh. În timpul audierilor de confirmare, Warsh a susținut că Departamentul Trezoreriei ar trebui să joace un rol mai important în politica financiară internațională și că Rezerva Federală ar trebui să se coordoneze mai strâns atât cu administrația, cât și cu Congresul în astfel de chestiuni.

Această coordonare mai strânsă s-ar putea extinde în cele din urmă la alte aspecte, inclusiv la solicitarea Emiratelor Arabe Unite de a crea o linie de swap la Rezerva Federală. Deși astfel de decizii țin în mod tradițional de autoritatea Fed, abordarea lui Warsh ar putea oferi Departamentului Trezoreriei o influență mai mare asupra viitoarelor acorduri internaționale de lichiditate.

Relația din ce în ce mai strânsă dintre Bessent și Warsh, care au confirmat ambii că se întâlnesc periodic pentru a coordona discuțiile politice, indică o nouă fază de cooperare între Trezorerie și Rezerva Federală, care ar putea redefini echilibrul dintre autoritățile fiscale și monetare, extinzând în același timp influența Washingtonului asupra stabilității financiare globale.