Piețele se orientează către Fed: Cinci lucruri cheie de urmărit

Rezerva Federală intră în ședința din această săptămână confruntându-se cu un mediu complicat de politică monetară, cu presiuni inflaționiste persistente și prețuri în creștere la energie, obligând factorii de decizie să evalueze impactul înăspririi monetare anterioare asupra celei mai mari economii a lumii.

Întâlnirea este deosebit de semnificativă deoarece vine în urma deciziei Fed din septembrie de a majora ratele dobânzilor cu 25 de puncte de bază, la un interval de 3,75%–4,00%, printr-un vot unanim de 12-0 al membrilor participanți la comisie.

Se așteaptă ca factorii de decizie monetară din SUA să lase rata dobânzii de referință neschimbată miercuri, încheind ceea ce altfel ar putea părea a fi o întâlnire fără evenimente.

Cu toate acestea, investitorii și economiștii vor analiza cu atenție declarația băncii centrale de miercuri pentru indicii despre următoarele mișcări și așteptările sale privind inflația.

Reuniunea Rezervei Federale, care începe astăzi, va fi a patra sub conducerea lui Kevin Warsh, al cărui mandat a fost marcat de semne de întrebare privind independența sa față de președintele Donald Trump, care l-a numit la începutul acestui an.

Întâlnirea are loc, de asemenea, cu doar șase zile înainte de alegerile de la jumătatea mandatului, care au fost dominate de îngrijorări legate de costul vieții, pe fondul creșterii bruște a prețurilor la benzină și al costurilor persistent ridicate ale alimentelor.

Ratele ipotecare mai mari au împovărat consumatorii. Rata medie a dobânzilor ipotecare pe 30 de ani a atins un maxim al ultimilor trei ani de 7,4% la începutul acestei luni, înainte de a scădea la 7,32% săptămâna trecută, comparativ cu puțin sub 6,2% cu un an mai devreme.

Oxford Economics estimează că creșterile bruște ale ratelor dobânzilor din acest an au pus proprietatea locuinței inaccesibilă pentru încă cinci milioane de gospodării.

Orice alte creșteri ale ratelor dobânzilor de către Rezerva Federală ar putea împinge costurile ipotecare la niveluri nemaiîntâlnite în ultimii ani.

În acest context complex, cinci aspecte cheie merită atenție în timpul reuniunii Rezervei Federale.

1. Perspective limitate pentru o creștere a ratei dobânzii

În urma cifrelor inflației americane mai mari decât se aștepta luna trecută, pe Wall Street și printre unii economiști au apărut așteptări că Rezerva Federală ar putea majora ratele dobânzilor cu 25 de puncte de bază în octombrie, aducând rata de referință la aproximativ 4,25%.

Deși combaterea inflației rămâne obiectivul principal al Fed, mai mulți factori de decizie monetară de rang înalt au minimalizat recent probabilitatea unei creșteri a ratei dobânzii la reuniunea din octombrie.

Pariurile investitorilor pe o astfel de mișcare au scăzut la niveluri aproape neglijabile, conform prețurilor de pe piața futures, rata de referință actuală fiind de aproximativ 4,0%.

Vicepreședintele Rezervei Federale, Philip Jefferson, a subliniat creșterea bruscă a ratelor dobânzilor pe termen lung pe piețele financiare, subliniind că oficialii băncilor centrale ar trebui să evalueze aceste evoluții în mod independent, un proces care ar putea necesita mai mult timp.

Unii economiști au sugerat că Rezerva Federală va evita orice acțiune agresivă înainte de alegerile pentru Congres, argumentând că banca centrală nu dorește să provoace tensiuni cu Casa Albă cu doar șase zile înainte de vot.

2. Informații prospective: Le va abandona Fed?

Comentariile lui Philip Jefferson și ale altor oficiali ai Rezervei Federale au ridicat semne de întrebare cu privire la poziția președintelui Kevin Warsh privind orientarea anticipată, practica de a oferi semnale anticipate despre direcția probabilă a ratelor dobânzilor și a deciziilor viitoare de politică monetară.

Warsh consideră că această abordare poate restricționa capacitatea băncii centrale de a răspunde la condițiile economice în schimbare prin angajarea factorilor de decizie politică la un curs predeterminat.

Cu toate acestea, comentariile făcute în această lună de mai mulți înalți oficiali au părut unor economiști că seamănă cu niște orientări prospective, chiar dacă nu au venit direct de la președinte.

Aditya Bhave, șeful departamentului de cercetare economică americană de la Bank of America, a pus la îndoială dacă Warsh susține aceste mesaje.

El a explicat că aprobarea acestora ar putea contrazice opoziția declarată a lui Warsh față de orientările forward, în timp ce respingerea lor ar putea duce la o creștere surprinzătoare a ratei dobânzii, subminând încrederea pieței în semnalele viitoare din partea oficialilor Fed.

În ciuda acestor întrebări, economiștii continuă să vadă o probabilitate mică de creștere a ratei dobânzii.

3. Evaluarea independenței lui Kevin Warsh

Decizia Rezervei Federale de a majora ratele dobânzilor în septembrie, în ciuda opoziției Casei Albe, a oferit un indiciu pozitiv al independenței președintelui Kevin Warsh, diminuând parțial îngrijorările că acesta ar putea ceda presiunilor președintelui Donald Trump, care își exprimase anterior dorința de a numi un președinte al Fed care să susțină ratele dobânzilor mai mici.

James Knightley, economist-șef internațional la ING, a declarat că decizia din septembrie a risipit în mare măsură aceste îngrijorări, adăugând că piețele par încurajate de performanța Warsh de până acum.

Cu toate acestea, îndoielile nu au dispărut complet, mai ales că Trump și-a reînnoit eforturile de a o demite pe guvernatoarea Rezervei Federale, Lisa Cook, ceea ce i-ar putea oferi oportunitatea de a numi un alt membru în consiliul de administrație dacă aceste eforturi au succes.

Trump a dezvăluit, de asemenea, că a vorbit cu Warsh înainte de întâlnirea din septembrie și că Warsh i-a spus că ar putea vota în favoarea creșterii ratelor dobânzilor. Warsh a refuzat să comenteze natura comunicărilor sale cu președintele.

Având în vedere incertitudinea persistă cu privire la influența acestor interacțiuni asupra deciziilor de politică monetară, unii economiști consideră că independența președintelui Rezervei Federale rămâne deschisă la îndoială.

4. Evaluarea inflației de către Kevin Warsh

Cifrele inflației au depășit așteptările economiștilor pentru a doua lună consecutiv, intensificând îngrijorările că prețurile mai mari la benzină și motorină ar putea afecta costul mai larg al bunurilor și serviciilor.

Prețurile motorinei au atins un nivel record de 6,53 dolari la sfârșitul lunii septembrie, înainte de a scădea ușor la aproximativ 6,35 dolari, ceea ce a crescut costurile de transport și a sporit probabilitatea ca întreprinderile să transfere aceste cheltuieli către consumatori.

Aditya Bhave, șeful departamentului de cercetare economică americană de la Bank of America, a subliniat că inflația nu a atins în medie obiectivul anual de 2% al Rezervei Federale pe niciun trimestru complet de la ultimul trimestru al anului 2020.

Prin urmare, investitorii vor monitoriza îndeaproape comentariile lui Warsh privind perspectivele inflației.

Dacă va sublinia că presiunile asupra prețurilor rămân ridicate și că banca centrală intenționează să readucă inflația la 2% mai rapid, piețele ar putea interpreta remarcile sale ca un semnal al unei noi înăspriri monetare și al unei posibile creșteri a ratei dobânzii la reuniunea din decembrie.

5. Semne de disidență în cadrul comitetului de politică monetară

Deși creșterea ratei dobânzii din septembrie de către Rezerva Federală a fost aprobată în unanimitate, cresc așteptările că doi sau trei dintre cei 12 membri ai comitetului cu drept de vot ar putea avea o opinie diferită la ședința din această săptămână.

Beth Hammack, președinta Rezervei Federale din Cleveland, și Lorie Logan, președinta Rezervei Federale din Dallas, sunt considerate cele mai predispuse să voteze în favoarea majorării ratelor dobânzilor.

Ambele părți și-au exprimat îngrijorarea că nivelul actual al ratelor dobânzilor ar putea să nu fie suficient de restrictiv pentru a încetini activitatea economică și a limita inflația.

Paradoxal, disidența din cadrul comitetului ar putea funcționa în favoarea lui Warsh și a Rezervei Federale.

Aceasta ar demonstra că opiniile agresive rămân influente în rândul factorilor de decizie politică și ar consolida mesajul că creșteri suplimentare ale ratelor dobânzilor rămân o opțiune, chiar dacă probabilitatea imediată a unei astfel de mișcări este limitată.