Puține figuri întruchipează frenezia inteligenței artificiale mai bine decât Jensen Huang, CEO-ul gigantului de cipuri Nvidia, a cărui valoare de piață a crescut cu 300% în ultimii doi ani.

În mijlocul acestui impuls febril, Huang a căutat în primele sale remarci din cadrul celei mai recente conferințe telefonice privind rezultatele financiare să calmeze îngrijorările legate de o bulă bursieră în creștere.

„Se vorbește mult despre o bulă a inteligenței artificiale... dar din perspectiva noastră, vedem ceva complet diferit”, le-a spus el acționarilor.

Pe măsură ce dezbaterea privind o bulă a inteligenței artificiale se adâncește, este clar că cei care au cel mai mult de câștigat de pe urma cheltuielilor continue în domeniul inteligenței artificiale sunt cei care resping temerile legate de excese și speculații exagerate.

David Sacks, investitor și șeful Biroului de Inteligență Artificială al Casei Albe, a declarat în podcastul All-In: „Nu cred că suntem la începutul unui ciclu de colaps... suntem într-un boom, într-un super-ciclu al investițiilor.”

Proeminentul investitor Ben Horowitz a declarat: „Ideea că ne vom confrunta cu o problemă a cererii în cinci ani mi se pare absurdă... dacă te uiți la cerere, ofertă și evaluări în raport cu creșterea, aceasta nu arată deloc ca o bulă.”

Într-un interviu acordat CNBC, Mary Callahan Erdoes de la JPMorgan a numit caracterizarea fluxurilor masive de inteligență artificială o „idee nebunească”, adăugând: „Suntem în pragul unei revoluții majore care va transforma modul în care operează companiile”.

Dar o privire mai atentă dezvăluie fundații fragile

Totuși, unii observatori susțin că ceea ce se întâmplă astăzi în industria inteligenței artificiale este cu adevărat îngrijorător.

Investitorul și cercetătorul în economie digitală de la MIT, Paul Kedrosky, spune că sumele uriașe care inundă această „revoluție” sunt încă fundamental speculative.

„Tehnologia este extrem de utilă, dar ritmul îmbunătățirii a încetinit dramatic... așa că, din păcate, convingerea că revoluția va continua în același ritm în următorii cinci ani este greșită”, a spus el.

Influențe masive... și o creștere îndoielnică

Amploarea cheltuielilor actuale este uluitoare chiar și pentru analiștii financiari.

OpenAI — creatorul ChatGPT, care a declanșat cursa inteligenței artificiale la sfârșitul anului 2022 — afirmă că generează venituri anuale de 20 de miliarde de dolari și intenționează să cheltuiască 1,4 trilioane de dolari pe centre de date în următorii opt ani. Acest nivel de investiții necesită o creștere continuă a cererii pentru serviciile sale.

Însă apar îndoieli: studiile arată din ce în ce mai mult că majoritatea companiilor nu văd beneficii financiare semnificative de pe urma chatbot-urilor și că doar aproximativ 3% dintre oameni plătesc pentru instrumente de inteligență artificială.

Economistul MIT și laureat al Premiului Nobel în 2024, Daron Acemoglu, a declarat: „Nu am nicio îndoială că tehnologiile de inteligență artificială cu valoare adăugată reală vor apărea în următorii zece ani, dar o mare parte din ceea ce auzim de la industrie în acest moment este exagerat.”

Chiar și așa, se așteaptă ca Amazon, Google, Meta și Microsoft să investească împreună aproape 400 de miliarde de dolari în inteligența artificială în acest an, în principal pentru a finanța centre de date. Unele dintre aceste firme intenționează să aloce până la 50% din fluxul lor de numerar pentru construirea acestor facilități.

După cum a spus Kedrosky: „Pentru ca acest nivel de cheltuieli să aibă sens, fiecare utilizator de iPhone din lume ar trebui să plătească peste 250 de dolari... iar asta nu se va întâmpla.”

Pentru a evita epuizarea lichidității, companii precum Meta și Oracle au început să apeleze la datorii și finanțare privată pentru a susține boom-ul centrelor de date.

Finanțare riscantă... și revenirea vehiculelor cu scop special

Analiștii Goldman Sachs au descoperit că companiile hiperscalare - companii cu capacitate masivă de cloud și calcul - au adăugat 121 de miliarde de dolari în datorii noi în ultimul an, o creștere de peste 300% față de media sectorului.

Analistul Gil Luria de la DA Davidson spune că giganții tehnologici folosesc vehicule cu scop special (SPV) pentru a masca expunerea la datorii din bilanțurile lor.

Un exemplu: un centru de date din Louisiana finanțat de Blue Owl Capital în parteneriat cu Meta. Blue Owl a contractat un împrumut de 27 de miliarde de dolari, în timp ce Meta se bucură de capacitate fără a-și demonstra datoria. Dar dacă cererea scade și centrul stagnează, Meta se va confrunta cu obligații de miliarde de dolari.

Luria a spus: „Termenul SPV a apărut acum 25 de ani, la o mică companie numită Enron... astăzi companiile nu îl mai ascund, dar asta nu înseamnă că este un model sustenabil pentru viitor.”

Cheltuieli uriașe construite pe așteptări care ar putea fi iluzii

Companiile prevăd venituri masive din inteligența artificială în următorii ani. Însă Morgan Stanley estimează că marile companii tehnologice vor cheltui aproximativ 3 trilioane de dolari pe infrastructura de inteligență artificială până în 2028 - iar fluxul de numerar va acoperi doar jumătate din această sumă.

„Dacă creșterea pieței încetinește chiar și puțin, vom rămâne cu o capacitate excesivă și o infrastructură supradimensionată, datorii care devin lipsite de valoare și pierderi semnificative pentru instituțiile financiare”, a avertizat Luria.

Bula anterioară de la începutul anilor 2000 a explodat, de asemenea, după acumularea de datorii pentru a construi capacități pe care piața nu era pregătită să le utilizeze.

Tranzacțiile circulare gigantice sporesc anxietatea

Analiștii indică structurile de tranzacții circulare care umflă artificial cererea.

Un exemplu: o tranzacție de 100 de miliarde de dolari între Nvidia și OpenAI, în cadrul căreia Nvidia finanțează centre de date care ulterior vor fi umplute cu cipuri Nvidia. Kedrosky a descris logica: „Vreau ca OpenAI să cumpere mai multe dintre cipurile mele, așa că le dau banii să facă asta.”

CoreWeave — inițial o platformă de criptominare — închiriază capacitatea unui centru de date către OpenAI în schimbul unor acțiuni, în timp ce Nvidia garantează achiziționarea oricărei capacități neutilizate până în 2032.

Acemoglu a spus: „Riscul este ca aceste tranzacții să expună în cele din urmă o structură financiară fragilă, ca un castel de cărți.”

Semne de teamă că bula ar putea exploda

Unii investitori de renume și-au manifestat deja anxietatea.

Miliardarul Peter Thiel și-a vândut întreaga participație la Nvidia, în valoare de 100 de milioane de dolari, în timp ce SoftBank a vândut o poziție de aproximativ 6 miliarde de dolari.

Scepticii se concentrează din ce în ce mai mult pe Michael Burry - faimos pentru prezicerea prăbușirii din 2008 - care a pariat recent împotriva Nvidia și a criticat „trucurile contabile” și finanțarea circulară.

Burry a scris pe X: „Cererea reală este ridicol de mică... aproape fiecare client este finanțat de furnizori.”

El a adăugat: „OpenAI este elementul central aici... poate cineva să numească auditorul său?”

Chiar și directorii de top recunosc agitația

CEO-ul OpenAI, Sam Altman, a declarat în august anul trecut: „Ne aflăm într-o fază de supraexuberanță a investitorilor? În opinia mea, da. Este IA cel mai important lucru care s-a întâmplat de mult timp? De asemenea, da.”

Directorul general al Google, Sundar Pichai, a declarat pentru BBC că „există elemente de iraționalitate” pe piețele actuale ale inteligenței artificiale, adăugând că orice explozie a unei bule ar afecta pe toată lumea: „Nicio companie nu va fi imună - inclusiv noi”.

Bursele americane au crescut luni, susținute de o revenire puternică a sectorului tehnologic, în special a companiilor legate de inteligența artificială, alături de așteptările tot mai mari privind o reducere a ratei dobânzii a Rezervei Federale la reuniunea de luna viitoare.

Guvernatorul Rezervei Federale, Christopher Waller, a declarat că este în favoarea unei reduceri a ratei dobânzii în decembrie, deși a menționat că decizia din ianuarie ar putea fi mai dificilă din cauza acumulării de date economice întârziate.

Remarcile sale au urmat comentariilor de vineri ale președintelui Fed din New York, John Williams, care a semnalat că banca centrală ar putea avea o marjă suplimentară de relaxare a politicii monetare.

Williams a declarat că politica monetară „rămâne moderat restrictivă”, deși mai puțin decât înainte de acțiunile recente ale Fed, adăugând că încă vede posibilitatea unei „alte ajustări pe termen scurt” pentru a aduce ratele mai aproape de neutru și a menține echilibrul Fed între mandatele sale duale.

Conform CME FedWatch, piețele atribuie acum o probabilitate de 79% unei reduceri a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază în decembrie, în creștere bruscă de la aproximativ 42% cu o săptămână înainte.

În acțiuni, indicele Dow Jones Industrial Average a crescut cu 0,6% (285 de puncte), ajungând la 46.530, la ora 16:15 GMT.

Indicele S&P 500 a crescut cu 1,4% (93 de puncte) până la 6.695, în timp ce indicele Nasdaq Composite a crescut cu 2,4% (527 de puncte) până la 22.801.

Prețurile cuprului au scăzut în timpul tranzacțiilor de luni din SUA, fiind afectate de o ușoară apreciere a dolarului și de creșterea pariurilor privind o reducere a ratei dobânzii de la Rezerva Federală.

Contractele futures pe trei luni pentru cupru de la Bursa de Metale din Londra au crescut cu 0,2%, ajungând la 10.780,5 dolari pe tonă metrică, la ora 16:40, ora Mecca.

Piețele atribuie acum o probabilitate de 78% a unei reduceri a ratei dobânzii de către Fed cu 25 de puncte de bază în decembrie, în creștere de la aproximativ 41% în urmă cu o săptămână, potrivit CME FedWatch.

UBS previzionează o ofertă structural mai restrânsă și o creștere a cuprului în viitor

UBS se așteaptă ca prețurile cuprului să crească anul viitor, invocând condițiile de aprovizionare înăsprite, determinate de întreruperile persistente ale minelor și de cererea puternică pe termen lung din partea investițiilor în electrificare și energie curată, potrivit unei note de cercetare publicate vineri.

În ultima sa revizuire, banca și-a majorat previziunile privind cuprul pentru martie 2026 cu 750 de dolari, până la 11.500 de dolari pe tonă metrică. Previziunile pentru iunie și septembrie 2026 au fost majorate cu 1.000 de dolari, până la 12.000, respectiv 12.500 de dolari, în timp ce o nouă țintă pentru decembrie 2026 a fost stabilită la 13.000 de dolari.

De asemenea, banca a majorat brusc deficitul de piață proiectat la 230.000 de tone în 2025, față de 53.000 de tone anterior, și la 407.000 de tone în 2026, comparativ cu o estimare anterioară de 87.000 de tone — ceea ce indică stocuri scăzute și riscuri continue de aprovizionare.

UBS a evidențiat perturbările miniere din acest an - inclusiv problemele de producție la mina Grasberg a Freeport-McMoRan din Indonezia, redresarea mai lentă a producției în Chile și protestele recurente din Peru - ca dovezi ale constrângerilor structurale de aprovizionare care ar putea persista până în 2026.

Freeport-McMoRan (FCX.N) a anunțat săptămâna trecută că intenționează să reia producția la Grasberg până în iulie, în urma unui accident mortal care a oprit operațiunile cu două luni mai devreme.

Banca și-a redus previziunile de creștere a producției de cupru rafinat la 1,2% pentru 2025 și la 2,2% pentru 2026, invocând scăderea conținutului de minereu și dificultăți operaționale.

Se preconizează că cererea globală de cupru va crește cu 2,8% atât în 2025, cât și în 2026, susținută de vehiculele electrice, energia regenerabilă, investițiile în rețele electrice și extinderea centrelor de date.

UBS a declarat că orice slăbiciune pe termen scurt a prețurilor cuprului este probabil temporară, recomandând deținerea de poziții lungi sau utilizarea de strategii de vânzare bazate pe volatilitate.

La Shanghai, cel mai activ contract SCFcv1 a încheiat tranzacțiile diurne cu o creștere de 0,09%, la 86.080 de yuani (12.112,68 dolari) pe tonă metrică.

În timpul orelor de program din SUA, contractele futures pe cupru pentru luna martie au scăzut cu 0,5%, ajungând la 5,06 dolari pe livră, la ora 15:04 GMT.

Bitcoin a înregistrat o ușoară revenire luni după o săptămână dificilă, deși piața cripto în general a rămas sub presiune pe fondul ieșirilor instituționale persistente și al incertitudinii privind traiectoria politicilor Rezervei Federale în decembrie.

Cea mai mare criptomonedă din lume a crescut cu 1,4%, ajungând la 87.050,5 dolari, la ora 01:25 ET (06:25 GMT).

Bitcoin a scăzut cu peste 10% săptămâna trecută, atingând un minim al ultimelor șapte luni, aproape 80.000 de dolari.

Ieșirile continue de fonduri ETF extind presiunea vânzărilor instituționale

Tokenul a scăzut la un minim de 24 de ore de 88.610,4 dolari, înainte de a reveni peste 90.000 de dolari.

Datele au arătat că ETF-urile Bitcoin listate în SUA au înregistrat încă o săptămână de răscumpărări masive, prelungind seria lor de pierderi la a patra săptămână consecutiv. Potrivit SoSoValue, aceste fonduri au înregistrat ieșiri nete de 1,22 miliarde de dolari în săptămâna încheiată pe 21 noiembrie, ceea ce a dus la aproximativ 4,34 miliarde de dolari din răscumpărările totale din ultimele patru săptămâni.

În același timp, volumele tranzacțiilor cu ETF-uri Bitcoin spot au atins niveluri record, ceea ce analiștii au descris ca un semn de „capitulare instituțională”. Activitatea săptămânală de tranzacționare a acestor fonduri a depășit 40 de miliarde de dolari.

Incertitudinea privind Fed persistă în ciuda creșterii pariurilor privind relaxarea economică

Incertitudinea economică continuă să afecteze activele cripto. Prețurile de piață sugerează acum o probabilitate de aproximativ 70% ca rata dobânzii Fed să fie redusă cu 25 de puncte de bază în decembrie, față de aproximativ 44% în urmă cu o săptămână.

Însă, în ciuda așteptărilor în creștere, mulți oficiali ai Fed rămân prudenți, avertizând că inflația este încă ridicată, iar piața muncii rămâne rezistentă.

Fără catalizatori noi, piața criptomonedelor ar putea rămâne sub presiune pe termen scurt.

Incertitudinea a fost amplificată și de recenta închidere a guvernului SUA, care a întârziat publicarea unor informații economice cheie. Absența datelor la timp a lăsat piețele „să zboare orbește”, ridicând îndoieli cu privire la cât de agresivă poate fi relaxarea monetară a Fed în mod realist.

Investitorii sunt acum în căutare de rapoarte cruciale, cum ar fi vânzările cu amănuntul și indicele prețurilor de producție, care vor apărea la sfârșitul acestei săptămâni.

Prețurile criptomonedelor astăzi: câștiguri modeste la altcoin-uri după o scădere săptămânală abruptă

Majoritatea criptomonedelor alternative importante au crescut luni, după scăderile accentuate de săptămâna trecută, deși tranzacționarea a rămas limitată la intervale înguste.

Ethereum, a doua cea mai mare criptomonedă, a crescut cu 1,2%, ajungând la 2.842,88 dolari.

XRP, al treilea cel mai mare token ca valoare de piață, a crescut cu 1,7%, ajungând la 2,07 dolari.