Dolarul american s-a menținut stabil față de alte valute importante marți, susținut de fluxurile de active refugiu. Calendarul economic american include oferte de muncă și date privind comenzile din fabrici pentru luna iulie. Ulterior, în cadrul sesiunii, piețele vor urmări raportul Beige Book al Rezervei Federale și comentariile factorilor de decizie politică.

Până la ora 12:09 GMT, indicele dolarului era neschimbat la 98,3, după ce a atins un maxim de 98,6 și un minim de 98,1.

Dolar american: Turbulențele de pe piața obligațiunilor amenință câștigurile recente

Cea mai recentă creștere a dolarului pare mai degrabă un spasm nervos decât o schimbare sustenabilă. Mișcarea a fost mai puțin legată de fundamentele SUA și mai mult de turbulențele de pe piețele globale de obligațiuni. Prețurile obligațiunilor pe termen lung de la Londra la Tokyo s-au vândut brusc, ducând randamentele la maxime de mai multe decenii și trăgând dolarul în sus în acest proces.

În ciuda acestei volatilități, însă, factorii fundamentali rămân înclinați împotriva dolarului american: piața muncii din SUA dă semne de încetinire, președintele Fed, Jerome Powell, a semnalat o tendință de a prioritiza ocuparea forței de muncă în detrimentul inflației, iar banca centrală se pregătește să relaxeze politica monetară.

Raportul privind locurile de muncă din SUA, publicat vineri, este factorul cheie în echilibrul pieței. Dacă acesta confirmă stagnarea, reacția este previzibilă: traderii își vor consolida pariurile pe reduceri mai mari pe termen scurt, curba randamentelor se va abrupta și mai mult, iar birourile de obligațiuni globale se vor repoziționa. Prin urmare, raportul are mai puțin de-a face cu salariile în sine și mai mult cu forma curbei randamentelor și credibilitatea pivotului Fed.

Întrebarea deschisă este unde se va stabiliza dolarul. Va continua să se bucure de valul vânzărilor globale de obligațiuni, atrăgând sprijin temporar din fluxurile de titluri de stat refugiu? Sau se va realinia cu randamentele obligațiunilor de trezorerie americane pe doi ani, busola tradițională pentru traderii de valute? Dacă reducerile de prețuri sunt incluse în prețuri agresive, randamentele pe doi ani vor suporta povara, subminând potențial baza dolarului. Deocamdată, atâta timp cât volatilitatea obligațiunilor globale rămâne ridicată, dolarul poate extrage oxigen din cererea de titluri de stat refugiu.

Pe scurt, raportul privind locurile de muncă este esențial. Datele slabe ar pregăti terenul pentru o serie de măsuri de relaxare, accentuând și mai mult curbele randamentelor și erodând legătura dolarului cu randamentele pe doi ani. Numai dacă această schimbare declanșează o aversiune mai largă față de risc, dolarul își poate menține câștigurile recente. Până atunci, moneda pare blocată între randamentele pe termen scurt din SUA și turbulențele de pe piața obligațiunilor globale.

Autorul adaugă: „Consider că reducerea pozițiilor short pe dolar este o tactică, nu începutul unei creșteri ample - poate spre 1,15 - deși nu aș ezita să cumpăr scăderi. Creșterea dolarului de ieri, declanșată de vânzări masive de obligațiuni de stat britanice și obligațiuni franceze OAT, a dus la o lipsă de convingere generală.”

El observă că îngrijorările legate de datoriile din afara SUA ar fi putut determina unii investitori să reducă expunerea, dar susține că acest combustibil este insuficient pentru o creștere susținută a dolarului. „Observ scăderi, dar răbdarea este esențială; nivelurile sub 1,1625 sunt rare și aș prefera să aștept decât să urmăresc până când piața mă obligă.”

Povestea pieței muncii se extinde dincolo de salariile din afara sectorului agricol, deoarece numirea de către Trump a unui nou șef al Biroului de Statistică a Muncii ridică semne de întrebare cu privire la credibilitatea datelor oficiale. Acest lucru pune o pondere mai mare pe indicatorii secundari, cum ar fi JOLTS, care arată că locurile de muncă vacante sunt în scădere, dar încă mult peste mediile de dinainte de COVID. Dacă disponibilizările continuă să scadă, reevaluarea politicilor ar putea fi mai lentă; dacă acestea încep să crească, relaxarea politicilor Fed ar putea accelera. În ambele cazuri, Powell a precizat clar că riscurile sunt îndreptate spre ocuparea forței de muncă, nu spre inflație.

Pentru euro, modelele de evaluare indică o valoare justă mai apropiată de 1,18, ceea ce sugerează că EUR/USD rămâne subevaluat chiar și cu riscurile politice din Franța. Slăbiciunea OAT-ului francez ar putea limita entuziasmul, dar dacă criza nu se extinde mai mult, impactul asupra monedei unice pare a fi în mare parte absorbit. Între timp, o valoare a IPC de bază de 2,3%, mai mare decât se aștepta, de ieri a crescut swap-urile euro pe doi ani și a relaxat pentru scurt timp așteptările privind reducerea ratei dobânzii în 2025. Cu toate acestea, oficialii BCE continuă să semnaleze că sunt „bine poziționați”, ceea ce implică faptul că orice schimbare de politică va rămâne bazată pe date.

În Japonia, turbulențele de pe piața globală a obligațiunilor s-au extins și mai mult. Randamentele obligațiunilor japoneze pe treizeci de ani au atins un record de 3,28%, în timp ce randamentele pe 20 de ani au atins niveluri nemaiîntâlnite din 1999. Aceste mișcări reflectă politica la fel de mult ca și cifrele: prim-ministrul Fumio Ishiba se confruntă cu presiuni după rezultatul slab al alegerilor din iulie, iar investitorii se tem că un succesor populist ar putea stimula cheltuielile fiscale și ar putea pune presiune pe Banca Japoniei să încetinească majorările ratelor dobânzilor. Licitația de obligațiuni pe 30 de ani de mâine va fi un test cheie, asigurătorii manifestând un interes redus pentru scadențe lungi, preferând termene mai scurte.

Per total, dolarul american pare suspendat în aer, mai degrabă decât ancorat pe factori fundamentali fermi. Cererea de refugii sigure, legată de îngrijorările legate de datoria externă, nu poate masca atracția opusă din partea orientării Fed către relaxarea pieței. Euro rămâne subevaluat, yenul ostatic al politicii, iar obligațiunile globale reprezintă linia de falie care se află sub toate activele.

Autorul conchide: „Impulsul dolarului pare fragil, gata să se prăbușească odată ce vor apărea datele privind locurile de muncă. Până atunci, voi păstra majoritatea numerarului deoparte - gata să vând în cazul unor creșteri mai profunde ale dolarului dacă acestea ating nivelurile mele și voi urmări slăbiciunea dolarului doar atunci când piața însăși va deschide ușa.”

Prețurile aurului au crescut miercuri în tranzacțiile europene, prelungindu-și câștigurile pentru a șaptea sesiune consecutivă și continuând să doboare recorduri după ce a depășit pragul de 3.500 de dolari pe uncie pentru prima dată în istorie. Metalul a atras o cerere puternică ca valor refugiu pe fondul îngrijorărilor tot mai mari legate de creșterea nivelului datoriei globale.

Având în vedere așteptările puternice că Rezerva Federală va reduce ratele dobânzilor cu 25 de puncte de bază la reuniunea sa din septembrie, piețele financiare globale își îndreaptă acum atenția către o serie de date cheie privind piața muncii din SUA, începând de astăzi.

Prezentare generală a prețurilor

• Prețurile aurului astăzi: Aurul spot a crescut cu 0,4% până la 3.546,90 USD, un maxim istoric, de la deschiderea sesiunii la 3.533,27 USD, după ce a atins un minim de 3.526,47 USD.

• Marți, aurul s-a încheiat cu o creștere de 1,65%, marcând a șasea creștere zilnică consecutivă - cea mai lungă serie de câștiguri din acest an - susținută de fluxuri investiționale puternice.

Datoria globală

Traderii au vândut obligațiuni guvernamentale pe termen lung în Europa, Marea Britanie și SUA săptămâna aceasta, pe măsură ce au reapărut temerile cu privire la creșterea nivelului datoriei în economiile majore. Piețele au devenit din ce în ce mai îngrijorate de faptul că guvernele ar putea pierde controlul asupra creșterii deficitelor fiscale, a creșterii costurilor de împrumut și a creșterii presiunii asupra stabilității financiare globale.

Tensiuni comerciale

Incertitudinea a crescut și după ce administrația Trump a anunțat că va solicita o decizie urgentă a Curții Supreme privind tarifele pe care o curte de apel americană le-a considerat ilegale săptămâna trecută.

Ratele dobânzilor din SUA

• Președinta Rezervei Federale din San Francisco, Mary Daly, a reiterat vineri sprijinul pentru reducerea ratelor dobânzilor, invocând riscuri pentru piața muncii.

• Conform CME FedWatch: Piețele estimează în prezent o probabilitate de 92% a unei reduceri a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază la reuniunea din septembrie, cu o probabilitate de doar 8% ca rata să nu se modifice.

• Probabilitatea unei reduceri de 25 de puncte de bază în octombrie este chiar mai mare, de 95%, față de 5% pentru nicio mișcare.

• Pentru a recalibra așteptările din septembrie, investitorii așteaptă o serie de date cheie privind forța de muncă din SUA în această săptămână: locurile de muncă vacante din iulie, care vor apărea astăzi, datele privind salariile private ADP și cererile săptămânale de șomaj joi și raportul privind salariile non-agricole din august, vineri.

Perspective pentru aur

• Ilya Spivak, strateg macroeconomic, a remarcat: „Cazul Curții Supreme a introdus o incertitudine semnificativă pe piețe. Dacă rezultatul este în detrimentul președintelui, ar putea remodela fundamental peisajul macroeconomic.”

• El a adăugat: „Orice încercare de a submina independența Rezervei Federale este, de asemenea, extrem de semnificativă. Direcția aurului rămâne în mod clar ascendentă, cu un impuls în mare parte unilateral.”

SPDR Holdings

Deținerile SPDR Gold Trust, cel mai mare fond tranzacționat la bursă garantat cu aur din lume, au crescut cu 12,88 tone metrice marți - cea mai mare creștere zilnică din 21 martie - aducând totalul la 990,56 tone metrice, cel mai ridicat nivel din 16 august 2022.

Lira sterlină a scăzut miercuri în tranzacțiile europene față de un coș de valute globale, prelungind pierderile pentru a doua sesiune consecutivă față de dolarul american. Moneda se apropie acum de un minim al ultimelor patru săptămâni, în contextul în care vânzările masive au continuat pe fondul îngrijorărilor legate de stabilitatea financiară a Regatului Unit.

Vânzarea rapidă de obligațiuni guvernamentale din Marea Britanie a coincis cu o slăbiciune pe principalele piețe ale datoriei suverane, deoarece atenția investitorilor rămâne concentrată pe creșterea nivelului datoriei.

Prezentare generală a prețurilor

• GBP/USD a scăzut cu peste 0,2%, ajungând la 1,3359 USD, față de deschiderea sesiunii la 1,3389 USD, după ce a înregistrat un maxim de 1,3396 USD.

• Marți, lira sterlină a pierdut 1,1% față de dolar, marcând cea mai abruptă scădere zilnică din 4 aprilie, pe măsură ce vânzările masive s-au intensificat din cauza îngrijorărilor legate de capacitatea guvernului de a controla finanțele națiunii.

Obligațiuni din Marea Britanie

Piața obligațiunilor de stat din Marea Britanie a fost supusă unei presiuni severe, costurile împrumuturilor pe 30 de ani crescând la cel mai înalt nivel din 1998, ceea ce a plasat lira sterlină sub o presiune puternică în scădere. Vânzarea masivă de obligațiuni a reflectat mișcările de pe piețele globale, unde îngrijorările legate de povara crescută a datoriei au dominat sentimentul.

Schimbările lui Starmer

Prim-ministrul Keir Starmer a numit-o pe fosta viceguvernatoare a Băncii Angliei, Minouche Shafik, în funcția de consilier economic principal, într-o mișcare menită să-i consolideze reputația economică înaintea a ceea ce se așteaptă a fi un buget extrem de dificil de la sfârșitul acestui an.

Decizia a stârnit dezbateri politice în Regatul Unit, criticii sugerând că aceasta subminează poziția cancelarului Rachel Reeves în cadrul guvernului. Analiștii au remarcat că remanierea din prima zi de revenire a Parlamentului după vacanța de vară a accentuat atenția asupra provocărilor economice reprezentate de nivelul ridicat al împrumuturilor, încetinirea creșterii economice și cea mai mare rată a inflației dintre economiile G7.

Comentariu de piață

• Ray Attrill, șeful departamentului de strategie valutară la National Australia Bank, a declarat: „Deteriorarea finanțelor publice este, în esență, o problemă europeană. Franța se confruntă cu aceleași probleme. Acestea au fost trecute cu vederea o vreme.”

• El a adăugat: „Probabil că rezonează mai mult în Regatul Unit din cauza episodului cu Liz Truss... O parte a îngrijorării este declarația sau bugetul care urmează să apară în toamnă.”

• Attrill a continuat: „În această etapă, există o lipsă de încredere pe piață că guvernul este pregătit să abordeze eficient amploarea deficitului fiscal și acumularea rapidă a datoriei.”

• Mark Dowding, directorul de investiții pentru venituri fixe la RBC BlueBay Asset Management, a remarcat: „Toată lumea își dorește asigurări cu privire la soliditatea finanțelor publice, dar odată cu creșterea randamentelor, decalajul fiscal nu face decât să se adâncească.”

• Nick Kennedy, strateg valutar la Lloyds, a adăugat: „Regatul Unit s-a confruntat cu o situație fiscală precară, iar aceasta va continua. În timpul verii a existat un anumit risc pe piața ratelor dobânzii. Acum investitorii vor să extindă acest risc și la lira sterlină.”

Yenul japonez a scăzut miercuri în tranzacțiile asiatice față de un coș de valute majore și minore, prelungind pierderile pentru a patra sesiune consecutivă față de dolarul american. Moneda se apropie acum de minimul ultimelor cinci săptămâni atins în timpul sesiunii de marți, în contextul în care incertitudinea politică din Japonia - a patra cea mai mare economie a lumii - a continuat să afecteze.

Comentariile mai puțin agresive ale unui membru al consiliului de administrație al Băncii Japoniei au redus și mai mult probabilitatea unei majorări a ratei dobânzii înainte de sfârșitul anului, investitorii așteptând dovezi mai solide privind traiectoria normalizării politicilor.

Prezentare generală a prețurilor

• USD/JPY a crescut cu aproximativ 0,4% până la 148,92 ¥, față de deschiderea sesiunii la 148,36 ¥, după ce a atins un minim de 148,26 ¥.

• Marți, yenul a închis în scădere cu 0,8% față de dolar, a treia scădere zilnică consecutivă și cea mai abruptă scădere din 31 iulie, atingând un minim al ultimelor cinci săptămâni de 148,94 yeni, pe fondul unei presiuni puternice de vânzare.

Incertitudine politică

Hiroshi Moriyama, secretarul general al partidului de guvernământ din Japonia și un apropiat al prim-ministrului Shigeru Ishiba, și-a anunțat demisia, adâncind criza politică și punând la îndoială viitorul lui Ishiba.

Această evoluție a urmat presiunii sporite asupra lui Ishiba după recentele înfrângeri electorale, pe măsură ce apelurile pentru demisia sa s-au intensificat. Până acum, Ishiba a rezistat demisiei. Analiștii spun că plecarea lui Moriyama ar putea slăbi sprijinul intern al lui Ishiba și ar putea crește probabilitatea unor presiuni politice suplimentare pe termen scurt.

Situația i-a deschis calea Sanae Takaichi ca principal candidat la succesiunea lui Ishiba. Cunoscută pentru poziția sa economică favorabilă ratelor dobânzilor persistent scăzute, potențialul său lider este considerat a consolida așteptările pentru o traiectorie monetară mai acomodativă.

Comentariu de piață

• Kit Juckes, strateg șef pentru valute la Société Générale, a declarat: „La prima vedere, incertitudinea politică și posibila demisie a prim-ministrului Shigeru Ishiba în următoarele zile sau săptămâni au un impact negativ asupra yenului.”

• Lee Hardman, analist valutar senior la MUFG, a adăugat: „Incertitudinea politică tot mai profundă va rămâne probabil un impediment, în timp ce lipsa unui semnal puternic de acțiune agresivă din partea viceguvernatorului Ryozo Himino, marți, va încuraja speculatorii să-și reconstruiască pozițiile scurte pe yen.”

Ratele dobânzilor japoneze

• Viceguvernatorul Ryozo Himino a menționat că Banca Japoniei „ar trebui să continue să majoreze ratele dobânzilor”, dar a subliniat că incertitudinea economică globală rămâne ridicată, reducând urgența de a înăspri costurile de împrumut.

• Membrul consiliului de administrație Nakagawa a avertizat cu privire la riscurile legate de politica comercială și a declarat că așteaptă viitorul sondaj Tankan pentru îndrumări mai clare privind calea de normalizare.

• Piețele evaluează în prezent o probabilitate mai mică de 30% de creștere a dobânzii cu un sfert de punct la reuniunea din septembrie.

Investitorii monitorizează îndeaproape datele viitoare privind inflația, șomajul și creșterea salariilor în Japonia, alături de comentarii suplimentare din partea oficialilor BoJ, pentru a reevalua așteptările privind ratele dobânzii.