Euro a crescut miercuri în tranzacțiile europene față de un coș de valute globale, continuându-și câștigurile pentru a treia sesiune consecutivă față de dolarul american și atingând un maxim al ultimelor trei luni. Mișcarea a fost susținută de vânzarea continuă a monedei americane pe piața valutară înainte de perioada sărbătorilor de Crăciun.

Moneda unică a fost susținută și de scăderea așteptărilor conform cărora Banca Centrală Europeană va reduce ratele dobânzilor în februarie 2026, în special pe fondul îmbunătățirii activității economice din zona euro în ultimele săptămâni, alături de așteptările că această îmbunătățire va continua pe măsură ce riscurile de scădere se diminuează.

Prezentare generală a prețurilor

• Cursul de schimb al euro astăzi: Euro a crescut cu aproximativ 0,15% față de dolar, ajungând la 1,1808 USD, cel mai ridicat nivel din 25 septembrie, de la un nivel de deschidere de 1,1794 USD, după ce a atins un minim intraday de 1,1786 USD.

• Euro a încheiat sesiunea de marți în creștere cu 0,3% față de dolar, marcând a doua creștere zilnică consecutivă, pe fondul speranțelor că Banca Centrală Europeană va menține ratele dobânzilor neschimbate cât mai mult timp posibil în 2026.

Dolarul american

Indicele dolarului american a scăzut cu 0,1% miercuri, prelungindu-și pierderile pentru a treia sesiune consecutivă și atingând cel mai scăzut nivel din ultimele două luni și jumătate, reflectând slăbiciunea continuă a monedei americane față de un coș de valute principale și secundare.

Aceste pierderi survin pe fondul vânzărilor active ale dolarului înaintea sărbătorilor de Crăciun și Anul Nou și sub presiunea comentariilor prudente ale unor oficiali ai Rezervei Federale, care au evidențiat îngrijorări crescânde cu privire la slăbiciunea pieței muncii din SUA.

Eric Bregar, șeful departamentului de management al riscului FX și metalelor prețioase de la Silver Gold Bull din Toronto, a declarat că dolarul american s-ar putea slăbi anul viitor, cel puțin în primul trimestru, deoarece Rezerva Federală va fi din ce în ce mai mult obligată să recunoască faptul că piața muncii nu este într-o formă bună.

Bregar a adăugat că Fed ar putea fi obligată să facă concesii mai mari în ceea ce privește reducerea ratelor dobânzilor decât a făcut-o până acum, menționând că piețele doresc rate mai mici și că se cresc așteptările pentru un nou președinte al Rezervei Federale, mai moderat, care ar încerca să obțină acest rezultat.

Ratele dobânzilor europene

• Prețurile pieței monetare pentru o reducere a ratei dobânzii cu 25 de puncte de bază de către Banca Centrală Europeană în februarie 2026 rămân sub 10%.

• Pentru a determina o reevaluare a acestor așteptări, investitorii așteaptă date economice suplimentare din zona euro, inclusiv inflație, șomaj și cifre salariale.

Diferența de dobândă

În urma ultimei decizii a Rezervei Federale, decalajul de dobândă dintre Europa și Statele Unite s-a redus la 160 de puncte de bază în favoarea ratelor americane, cel mai mic diferențial din mai 2022, ceea ce susține creșterea suplimentară a euro față de dolarul american.

Yenul japonez a crescut miercuri în tranzacțiile asiatice față de un coș de valute majore și secundare, rămânând în teritoriu pozitiv pentru a treia sesiune consecutivă față de dolarul american. Mișcarea a venit după avertismente puternice din partea autorităților japoneze, care semnalau disponibilitatea orașului Tokyo de a interveni pentru a sprijini moneda locală.

Între timp, conform procesului-verbal al ședinței Băncii Japoniei din octombrie, factorii de decizie au discutat necesitatea de a continua creșterea ratelor dobânzilor către niveluri considerate neutre pentru economie. Mai mulți dintre cei nouă membri ai consiliului de administrație au remarcat că scăderile recente ale yenului ar putea duce la o inflație excesivă prin creșterea costurilor importurilor.

Prezentare generală a prețurilor

• Cursul de schimb al yenului japonez astăzi: Dolarul a scăzut cu 0,4% față de yen, ajungând la 155,55, de la un nivel de deschidere de 156,21, după ce a înregistrat un maxim intraday de 156,28.

• Yenul a încheiat sesiunea de marți în creștere cu aproximativ 0,4% față de dolar, marcând o a doua creștere zilnică consecutivă în urma avertismentelor puternice din partea Japoniei cu privire la mișcările excesive ale cursului valutar.

Autoritățile japoneze

Ministrul japonez de finanțe, Satsuki Katayama, a confirmat că Japonia are „libertate deplină de acțiune” pentru a lua măsuri îndrăznețe pentru a face față volatilității excesive a yenului.

Vorbind la o conferință de presă de marți, Katayama a declarat că mișcările recente ale monedei locale nu reflectă deloc fundamentele pieței, ci sunt determinate de speculații, ceea ce justifică intervenția pieței de către Tokyo, dacă este necesar.

Katayama a adăugat că guvernul va lua măsuri adecvate pentru a contracara mișcările excesive, pe baza acordului încheiat între Japonia și Statele Unite în septembrie privind politica cursului de schimb.

Luni dimineață, la Tokyo, principalul diplomat valutar japonez, Atsuki Mimura, și secretarul șef al cabinetului, Minoru Kihara, și-au exprimat îngrijorarea cu privire la mișcările „bruște și volatile” de pe piața valutară.

Aceștia au subliniat că autoritățile japoneze monitorizează îndeaproape evoluțiile valutare și au avertizat că oficialii sunt pregătiți să ia măsuri adecvate, dacă este necesar, un semnal clar al unei potențiale intervenții pentru a reduce volatilitatea excesivă.

Banca Japoniei

Conform procesului-verbal al ședinței Băncii Japoniei din octombrie, publicat astăzi la Tokyo, factorii de decizie au discutat necesitatea de a continua creșterea ratelor dobânzilor către niveluri considerate neutre pentru economie, unii membri susținând că acest lucru ar contribui la obținerea unei creșteri stabile pe termen lung.

Mai mulți dintre cei nouă membri ai consiliului de administrație au avertizat că scăderile recente ale yenului ar putea alimenta o inflație excesivă din cauza creșterii costurilor importurilor.

La ședința din 29-30 octombrie, Banca Japoniei a menținut ratele dobânzilor neschimbate la 0,5%, dar guvernatorul Kazuo Ueda a transmis un semnal puternic că o creștere a ratei ar putea fi iminentă. Cei doi membri cu o poziție agresivă, Hajime Takata și Naoki Tamura, s-au opus acestei decizii și au propus fără succes creșterea ratelor la 0,75%.

La ședința ulterioară, care a avut loc în această lună, în decembrie, banca centrală a majorat ratele dobânzilor la 0,75%, cel mai ridicat nivel din septembrie 1995, marcând a doua majorare din 2025, după o creștere anterioară în ianuarie.

Procesul-verbal al ședinței din octombrie a arătat că mulți membri consideră deja că există condiții pentru creșteri suplimentare ale tarifelor, dar doresc o mai mare claritate cu privire la faptul dacă firmele vor continua să majoreze salariile anul viitor, în special pe fondul incertitudinii continue cu privire la impactul creșterii tarifelor americane.

Ratele dobânzilor japoneze

• Prețul de piață pentru o majorare a ratei dobânzii cu un sfert de punct procentual de către Banca Japoniei la reuniunea sa din ianuarie rămâne stabil în jurul valorii de 20%.

• Pentru a determina o reevaluare a acestor așteptări, investitorii așteaptă date suplimentare privind inflația, șomajul și salariile din Japonia.

După luni de funcționare în întuneric, piețele au primit în sfârșit săptămâna trecută date despre inflație. Indicele prețurilor de consum din noiembrie, mult amânat, a oferit o imagine oficială asupra presiunilor zilnice asupra prețurilor, după ce o închidere record a guvernului a perturbat calendarul economic.

Cifrele în sine au fost mai bune decât se așteptau. Inflația totală a fost de 2,7% față de anul precedent, în timp ce inflația de bază a înregistrat 2,6%. Aceasta a fost sub valorile de aproape 3% la care se așteptau economiștii și a menținut inflația în intervalul „cu două indicatori”, important din punct de vedere psihologic, pe care piețele au devenit fixate în perspectiva anului 2026.

În același timp, raportul a fost departe de a fi ideal sau „curat”. Deoarece Biroul de Statistică a Muncii din SUA nu a putut colecta date despre prețurile din octombrie în timpul restricțiilor economice, comunicatul nu a inclus modificările obișnuite de la o lună la alta pe care se bazează analiștii pentru a evalua impulsul. În schimb, a semănat cu o imagine clară - o confirmare a situației actuale a inflației, mai degrabă decât un semnal clar despre direcția în care se îndreaptă aceasta în continuare.

Această distincție contează. Și nu doar pentru ratele dobânzilor.

Când inflația devine o întrebare despre America însăși

În 2025, inflația a încetat să mai fie doar o poveste despre prețuri. În schimb, a devenit parte a unei întrebări mai ample pe care piețele și-o puneau despre Statele Unite însele - și anume, dacă activele americane merită în continuare „prima” de care s-au bucurat timp de mai bine de un deceniu, de la acțiuni și obligațiuni până la dolarul în sine.

În acest sens, detaliile raportului IPC nu au oferit prea multe asigurări. Prețurile pentru mobilă și „operațiuni casnice” - o categorie largă care acoperă totul, de la cești și tacâmuri la lopeți și mașini de tuns iarba - au continuat să crească, pe măsură ce companiile au început să repercuteze costurile de import mai mari legate de tarife. Inflația alimentelor a rămas, de asemenea, încăpățânată, prețurile cărnii, păsărilor de curte și ouălor crescând cu aproximativ 5% în ultimul an. Costurile locuințelor au continuat și ele să crească, prețurile locuințelor crescând cu aproximativ 3% de la an la an.

Această combinație a devenit familiară: inflație inegală a bunurilor, tarife care își fac treaba în liniște în fundal și chirii și costuri ale locuințelor persistent ridicate. Președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, a indicat în repetate rânduri politica comercială ca fiind unul dintre motivele pentru care inflația a depășit așteptările, subliniind totodată că oficialii au nevoie de dovezi mai clare înainte de a concluziona dacă presiunile asupra prețurilor reflectă o ajustare unică sau ceva mai durabil. Pentru piețele valutare, această ambiguitate are consecințe reale.

De ce inflația contează pentru dolar chiar și atunci când este în scădere

Piețele valutare nu sunt întotdeauna sensibile la inflația în sine. Ceea ce contează este ce semnalează inflația - creșterea, politicile, credibilitatea, guvernanța și, poate mai presus de toate, predictibilitatea.

În ultimul deceniu, Statele Unite au reușit să tolereze o inflație mai mare fără ca moneda lor să fie penalizată. În timpul pandemiei, de exemplu, dolarul a crescut inițial ca un refugiu sigur, apoi a rămas neobișnuit de puternic timp de ani de zile, economia americană depășindu-și performanțele pe cele ale altor economii și conducând ciclul global de creștere a ratelor dobânzii. O creștere mai puternică, randamente mai mari, piețe de capital profunde și stabilitate instituțională - atâta timp cât acest mix a fost menținut unit, prima dolarului a rămas intactă.

În 2025, acel amestec a început să se destrame.

Chiar și pe măsură ce inflația a scăzut, a făcut-o pe fondul distorsiunilor generate de tarife vamale, al presiunii politice asupra Rezervei Federale și al lunilor de date lipsă, care au făcut imaginea economică mai dificil de citit. Investitorii nu se mai întrebau doar dacă prețurile scădeau suficient de repede; ei se întrebau dacă regulile jocului în sine se schimbau.

Această reevaluare a definit anul dolarului.

De ce anul 2025 ar putea fi amintit ca anul în care lumea a ignorat dolarul

La începutul lunii ianuarie, dolarul a intrat în an aproape de maximele sale istorice recente, susținut de o creștere de un deceniu. Apoi, situația s-a schimbat.

Din ianuarie până în iunie, dolarul a scăzut cu aproximativ 11% față de un coș de valute majore - cea mai slabă performanță din prima jumătate a anului de la începutul anilor 1970, când prăbușirea sistemului Bretton Woods și criza petrolului au răsturnat ordinea globală.

Ceea ce s-a schimbat a avut mai puțin de-a face cu politica monetară și mai mult cu așteptările. După alegerile din 2024, piețele au intrat în mare parte într-o altă fază de supraperformanță a SUA, susținute de intrările de capital, consumatorii americani rezilienți și o Rezervă Federală independentă din punct de vedere politic. Această narațiune a crăpat în primăvară, când noile anunțuri tarifare și incertitudinea mai largă i-au obligat pe investitori să regândească simultan creșterea, inflația și datoria publică.

Un aspect crucial este că dolarul s-a slăbit chiar dacă Rezerva Federală s-a opus semnalării unor reduceri iminente ale ratelor dobânzii. În schimb, piețele au început să prevadă o situație diferită: o creștere economică mai lentă a SUA, erodarea avantajelor în materie de guvernanță și o pierdere a clarității. Odată ce investitorii au încetat să mai creadă că Statele Unite sunt dominante în mod clar, prima de randament a dolarului a încetat să mai funcționeze.

Au urmat fluxuri de capital. Investitorii străini dețin active americane de peste 30 de trilioane de dolari, o mare parte din acestea nefiind acoperite istoric împotriva riscului valutar - un pariu implicit pe un dolar puternic. Pe măsură ce moneda a scăzut la începutul anului 2025, aceiași investitori au început să adauge acoperiri valutare, vânzând efectiv dolari pe piață. Având în vedere amploarea proprietății străine asupra activelor americane, chiar și mici schimbări în comportamentul de acoperire a riscurilor pot genera o presiune semnificativă.

O podea fără revenire

Până la jumătatea anului, declinul dolarului se stabilizase. Date economice din iulie, mai puternice decât se aștepta, împreună cu semne că tarifele nu afectau activitatea atât de puternic pe cât se temea, au contribuit la stabilizarea sentimentului. Dar stabilizarea nu înseamnă redresare.

În cea mai mare parte a celei de-a doua jumătăți a anului 2025, dolarul a fluctuat în apropierea minimelor sale, mișcându-se lateral fără o revenire convingătoare. Acest comportament în sine este grăitor. Reevaluarea inițială a dominației SUA poate fi completă, dar vechea primă nu a fost restabilită - în ciuda acțiunilor bazate pe inteligență artificială.

Apoi a venit raportul de joi privind inflația.

Dacă datele IPC ar fi evidențiat o tendință dezinflaționistă clară și decisivă, acestea ar fi putut oferi un catalizator – întărind ideea că riscurile inflaționiste se estompează, că Rezerva Federală ar putea relaxa politica monetară cu încredere și că performanța superioară a SUA se reafirmă. În schimb, piețele au primit doar un semnal parțial. Inflația se diminuează, dar inegal; tarifele continuă să împingă prețurile în sus; incertitudinea rămâne ridicată. Pentru piețele valutare care prețuiesc claritatea, acest lucru nu a fost suficient pentru a modifica dinamica predominantă.

Se va „termina” dolarul în 2026?

Aceasta este întrebarea greșită. Cel mai bine este dacă piețele vor finaliza recalibrarea care a început în 2025 - sau vor decide că Statele Unite rămân, la bine sau la rău, locul cel mai puțin riscant din lume.

Unii strategi, inclusiv cei de la Morgan Stanley, anticipează o slăbire suplimentară a dolarului, pe măsură ce creșterea economică din SUA încetinește, diferențialele de dobândă se reduc, iar investitorii străini continuă să se protejeze. Alții susțin că scăderea sugerată de recentele sondaje privind încrederea consumatorilor ar putea, în mod paradoxal, să declanșeze o nouă „fugă către siguranță” care să susțină dolarul american.

Ambele rezultate sunt plauzibile. Ceea ce pare mai puțin probabil este o revenire rapidă la dominația lină a dolarului care a caracterizat o mare parte din anii 2010.

Ce înseamnă asta pentru noi toți

Mișcările valutare sunt printre cele mai abstracte forțe de pe piețe - o ceață de zecimale și grafice. Până când, desigur, apar în viața reală. Un dolar mai slab înseamnă călătorii în străinătate mai scumpe, importuri mai scumpe - șampanie, genți de mână, acei pantofi franțuzești frumoși pe care îi tot urmăresc online - și mai puține chilipiruri, în general. Pentru majoritatea gospodăriilor, acumularea lentă de costuri face ca viața să pară puțin mai scumpă.

Adevărata poveste nu este scăderea de 11% a dolarului. Este cauza acesteia. Pentru prima dată după mult timp, investitorii din întreaga lume prețuiesc posibilitatea ca „excepționalismul american” să aibă o dată de expirare.

Indiferent dacă au sau nu dreptate, acea schimbare a așteptărilor mi se pare cea mai semnificativă reevaluare a prețurilor din 2025.

Consumatorii, deja epuizați de o creștere prelungită a prețurilor, se pregătesc pentru o nouă presiune - și de data aceasta, aceasta vine din partea cuprului.

Prețurile cuprului au depășit 12.000 de dolari pe tonă metrică pentru prima dată în istorie, atingând un nivel record la Bursa de Metale din Londra și declanșând un nou val de presiuni inflaționiste în întreaga economie.

Creșterea prețurilor reflectă un amestec volatil de incertitudine comercială, restricții ale ofertei și creștere a cererii - punând din ce în ce mai mult produsele de zi cu zi în pericol.

Tarifele alimentează creșterea

Prețurile au fost împinse în creștere parțial de tarifele impuse de președintele american Donald Trump, care în august a impus o taxă de 50% pe produsele semifabricate din cupru și anumite derivate din cupru, în conformitate cu autoritățile de securitate națională.

Deși cuprul rafinat — care reprezintă aproximativ jumătate din importurile din SUA — rămâne scutit deocamdată, măsurile au perturbat deja fluxurile comerciale globale și au redus aprovizionarea pentru producătorii americani.

Impactul a fost amplificat de achizițiile anticipate de la începutul acestui an, deoarece cumpărătorii s-au grăbit să stocheze cupru înainte de intrarea în vigoare a tarifelor la 1 august. Această agitație a epuizat stocurile disponibile și a dus prețurile la creștere la nivel mondial, împingând cuprul la niveluri record, chiar dacă cererea din China, cel mai mare consumator de cupru din lume, a scăzut.

Problema depășește tarifele vamale

Tarifele sunt doar o parte a poveștii.

Prețurile cuprului erau deja sub presiune, după ani de investiții insuficiente care au lăsat industria în lipsă de mine noi. În același timp, cererea a crescut brusc, pe măsură ce utilizarea cuprului se extinde în vehiculele electrice, modernizarea rețelelor electrice, proiectele de energie regenerabilă și centrele de date.

Având în vedere că există puține proiecte noi care pot intra în funcțiune în scurt timp, analiștii spun că prețurile cuprului vor rămâne probabil ridicate - iar consumatorii resimt deja efectele.

O lovitură directă asupra gospodăriilor

Cuprul este prezent în aproape fiecare casă modernă, de la cabluri electrice și instalații sanitare până la sistemele de încălzire și răcire.

Estimările din industrie sugerează că reinstalarea unei locuințe costă de obicei între 6.000 și 18.000 de dolari și poate ajunge la 30.000 de dolari în cazul proprietăților mai mari sau mai vechi - o povară care a devenit mai grea pe măsură ce prețurile cuprului cresc.

Antreprenorii spun că creșterea costurilor cuprului umflă deja ofertele pentru modernizarea panourilor electrice, instalarea de prize și proiecte de renovare, în special în bucătării și băi.

Electrocasnicele sunt sub presiune

Și electrocasnicele mari resimt presiunea. Frigiderele, mașinile de spălat, uscătoarele, mașinile de spălat vase și aparatele de aer condiționat se bazează în mare măsură pe cupru pentru motoare, compresoare și bobine.

O singură mașină de spălat poate conține între unu și două kilograme de cupru, în timp ce electrocasnicele mai mari folosesc și mai mult. Pe măsură ce costurile materiilor prime cresc, producătorii răspund adesea prin creșterea prețurilor, reducerea promoțiilor sau reducerea specificațiilor modelelor inferioare.

Mașinile — și vehiculele electrice și mai expuse

Vehiculele reprezintă un alt punct de presiune. O mașină convențională pe benzină conține aproximativ 22 până la 25 de kilograme de cupru, în timp ce vehiculele electrice utilizează mult mai mult - adesea între 75 și 90 de kilograme - din cauza cablurilor de înaltă tensiune, a sistemelor de baterii și a motoarelor electrice.

Acest lucru face ca prețurile vehiculelor electrice să fie deosebit de sensibile la costurile cuprului, complicând eforturile producătorilor auto de a face vehiculele electrice mai accesibile pentru consumatori.

Electronica nu este imună

Nici măcar electronicele nu sunt cruțate. Smartphone-urile conțin de obicei între 15 și 30 de grame de cupru, în timp ce computerele desktop pot conține mai mult de un kilogram.

Deși cantitatea per dispozitiv poate părea mică, amploarea producției globale înseamnă că prețurile mai mari ale cuprului încă îi presează pe producători, în special în segmentele de piață cu prețuri mai mici.

Impactul potențial asupra facturilor de energie electrică

Și companiile de utilități ar putea resimți presiunea pe termen mediu. Cuprul este o componentă esențială a rețelelor electrice și a infrastructurii electrice, iar costurile mai mari ar putea influența în cele din urmă prețurile de livrare a energiei electrice, pe măsură ce companiile de utilități modernizează sistemele pentru a sprijini vehiculele electrice și energia regenerabilă.

Pe scurt, având în vedere că prețurile cuprului se mențin la maxime istorice, impactul se va extinde de pe piețele globale în detaliile vieții de zi cu zi - adăugând încă o povară pentru consumatorii din întreaga lume.