Euro a scăzut marți în tranzacțiile europene față de un coș de valute globale, prelungindu-și mișcarea negativă pentru a doua sesiune consecutivă față de dolarul american, în timp ce investitorii au continuat să favorizeze moneda americană ca principal activ refugiu pe fondul scăderii speranțelor pentru un acord SUA-Iran care ar putea pune capăt tensiunilor militare din Orientul Mijlociu.

Având în vedere că prețurile globale la petrol continuă să crească, piețele prevăd din ce în ce mai mult posibilitatea unei majorări a ratei dobânzii în Europa în iunie. Investitorii așteaptă acum date economice suplimentare din zona euro pentru a reevalua aceste așteptări.

Prezentare generală a prețurilor

• EUR/USD astăzi: Euro a scăzut cu peste 0,2% față de dolarul american, ajungând la 1,1757 USD, de la nivelul de deschidere de astăzi de 1,1783 USD, în timp ce maximul sesiunii a fost înregistrat la 1,1788 USD.

• Euro a încheiat luni în scădere cu mai puțin de 0,1% față de dolar, din cauza noilor vânzări corective și a încasărilor de profit, după ce a atins un maxim al ultimelor trei săptămâni, la 1,1797 dolari.

• Dincolo de activitatea de obținere a profitului, euro s-a slăbit din cauza temerilor legate de un nou război între Statele Unite și Iran.

Dolar american

Indicele dolarului american a crescut cu 0,25% marți, prelungind câștigurile pentru a doua sesiune consecutivă, reflectând creșterea continuă a monedei americane față de un coș de valute globale.

Creșterea vine în contextul în care investitorii continuă să cumpere dolarul american ca refugiu sigur, pe fondul îngrijorărilor crescânde cu privire la reluarea confruntării militare dintre Statele Unite și Iran, mai ales după ce Teheranul a respins propunerea de pace americană.

Negocierile SUA-Iran

Președintele american Donald Trump a declarat luni că armistițiul cu Iranul este „aproape de eșec”, după ce răspunsul Teheranului la propunerea SUA de a pune capăt războiului a arătat că ambele părți rămân departe de a fi de acord în privința mai multor chestiuni cheie.

Trump a confirmat, de asemenea, că ia în serios în considerare relansarea „Proiectului Libertate”, anunțând în același timp planuri pentru o viitoare întâlnire cu un grup numeros de generali și comandanți militari pentru a discuta opțiunile și strategiile disponibile privind dosarul iranian.

Între timp, președintele Parlamentului iranian, Mohammad Bagher Ghalibaf, a declarat că nu există alternativă la acceptarea propunerii Iranului, subliniind că Teheranul este pregătit să răspundă imediat la orice acțiune militară.

Prețurile globale ale petrolului

Prețurile petrolului au crescut cu aproape 1% marți, menținându-și creșterea pentru a doua zi consecutiv, pe fondul temerilor că Strâmtoarea Hormuz ar putea rămâne închisă și ar putea continua să perturbe aprovizionarea globală cu petrol.

Prețurile mai mari ale petrolului la nivel mondial reaprind, fără îndoială, temerile privind accelerarea inflației, ceea ce ar putea împinge băncile centrale din întreaga lume să majoreze ratele dobânzilor pe termen scurt, marcând o schimbare bruscă față de așteptările de dinainte de război privind reducerile prelungite ale ratelor dobânzilor sau stabilitatea politicilor.

Ratele dobânzilor europene

• Pe măsură ce prețurile globale ale petrolului continuă să crească, piețele monetare au majorat prețurile pentru o majorare cu 25 de puncte de bază a ratei dobânzii de către Banca Centrală Europeană în iunie, de la 45% la 50%.

• Investitorii așteaptă acum mai multe date din zona euro privind inflația, șomajul și salariile pentru a reevalua aceste așteptări.

Yenul japonez s-a slăbit marți în tranzacțiile asiatice față de un coș de valute majore și secundare, extinzându-și pierderile pentru a doua sesiune consecutivă față de dolarul american, în timp ce investitorii au continuat să favorizeze moneda americană ca principal activ refugiu pe fondul escaladării tensiunilor geopolitice dintre Statele Unite și Iran, în special după ce Teheranul a respins propunerea de pace a SUA.

Rezumatul opiniilor publicat astăzi de Banca Japoniei a arătat o înclinație clară spre agresiune monetară și pregătiri tot mai mari pentru o majorare timpurie a ratei dobânzii, determinată de riscurile inflaționiste crescute generate de criza din Orientul Mijlociu și de războiul în care este implicat Iranul.

Prezentare generală a prețurilor

• USD/JPY astăzi: Dolarul american a crescut cu peste 0,3% față de yenul japonez, ajungând la 157,65 ¥, de la nivelul de deschidere de astăzi de 157,14 ¥, în timp ce minimul sesiunii a fost înregistrat la 157,08 ¥.

• Yenul a încheiat luni în scădere cu 0,3% față de dolar, pe fondul noilor încasări de profit și al vânzărilor corective după ce moneda a atins un maxim al ultimelor trei luni, la 155,03 yeni.

• Dincolo de activitatea de obținere a profitului, yenul s-a slăbit din cauza temerilor privind un nou război între Statele Unite și Iran.

Dolar american

Indicele dolarului american a crescut cu 0,25% marți, prelungind câștigurile pentru a doua sesiune consecutivă, reflectând creșterea continuă a monedei americane față de un coș de valute globale.

Creșterea vine în contextul în care investitorii continuă să cumpere dolarul american ca refugiu sigur, pe fondul îngrijorărilor crescânde cu privire la reluarea confruntării militare dintre Statele Unite și Iran, mai ales după ce Teheranul a respins propunerea de pace americană.

Negocierile SUA-Iran

Președintele american Donald Trump a declarat luni că armistițiul cu Iranul este „aproape de eșec”, după ce răspunsul Teheranului la propunerea SUA de a pune capăt războiului a arătat clar că ambele părți rămân departe de a fi abordate în mai multe chestiuni cheie.

Trump a confirmat, de asemenea, că ia în serios în considerare relansarea „Proiectului Libertate”, anunțând în același timp planuri pentru o viitoare întâlnire cu un grup numeros de generali și comandanți militari pentru a discuta opțiunile și strategiile disponibile privind atacul iranian.

Între timp, președintele Parlamentului iranian, Mohammad Bagher Ghalibaf, a declarat că nu există alternativă la acceptarea propunerii Iranului, subliniind că Teheranul este pregătit să răspundă imediat la orice acțiune militară.

Prețurile globale ale petrolului

Prețurile petrolului au crescut cu aproape 1% marți, menținându-și creșterea pentru a doua zi consecutiv, pe fondul temerilor că Strâmtoarea Hormuz ar putea rămâne închisă și ar putea continua să perturbe aprovizionarea globală cu petrol.

Prețurile mai mari ale petrolului la nivel mondial reaprind, fără îndoială, temerile privind accelerarea inflației, ceea ce ar putea împinge băncile centrale din întreaga lume să majoreze ratele dobânzilor pe termen scurt, marcând o schimbare bruscă față de așteptările de dinainte de război privind reducerile prelungite ale ratelor dobânzilor sau stabilitatea politicilor.

Rezumatul opiniilor Băncii Japoniei

Rezumatul opiniilor Băncii Japoniei, publicat astăzi, a arătat o schimbare clară de orientare agresivă și o pregătire crescândă pentru o majorare timpurie a ratei dobânzii, determinată de escaladarea riscurilor inflaționiste legate de criza din Orientul Mijlociu și de războiul în care este implicat Iranul.

Deși banca centrală a menținut ratele dobânzilor neschimbate la 0,75%, diviziunile interne și apariția apelurilor pentru o majorare imediată la 1,0% indică în mod clar că era politicii monetare ultra-relaxante a Japoniei s-ar putea apropia de sfârșit.

Această schimbare vine în contextul în care Banca Japoniei a fost forțată să își majoreze previziunile de inflație la 2,8%, reducând în același timp proiecțiile de creștere economică, împingând randamentele obligațiunilor guvernamentale japoneze pe 10 ani la cele mai ridicate niveluri din ultimii 29 de ani.

Aceste evoluții reflectă amploarea provocării cu care se confruntă banca centrală în încercarea sa de a echilibra presiunile inflaționiste importate cu nevoia de a proteja economia de recesiune, lăsând piețele globale să urmărească îndeaproape decizia anticipată de majorare a ratei dobânzii.

Ratele dobânzilor japoneze

• Pe măsură ce prețurile petrolului continuă să crească, piețele au majorat prețul pentru o majorare a ratei dobânzii cu un sfert de punct procentual de către Banca Japoniei la reuniunea din iunie, de la 55% la 60%.

• Investitorii așteaptă acum mai multe date japoneze privind inflația, șomajul și salariile pentru a reevalua aceste așteptări.

Prețurile petrolului au crescut luni, după ce președintele american Donald Trump a declarat că acordul de încetare a focului cu Iranul este acum „în așteptare”, în urma respingerii contrapropunerii Teheranului de a pune capăt conflictului.

Contractele futures pentru petrolul brut West Texas Intermediate din SUA, cu livrare în iunie, au crescut cu peste 3%, ajungând la 99,11 dolari pe baril, până la ora 13:08, ora estică.

Contractele futures la țițeiul Brent, cu livrare în iulie, au crescut, de asemenea, cu peste 3%, ajungând la 104,97 dolari pe baril.

Trump le-a spus reporterilor că acordul de încetare a focului este acum „incredibil de slab”, descriind propunerea Iranului de a pune capăt conflictului drept „gunoi”.

El a adăugat: „Pot spune că armistițiul este complet în stare de asistență vitală, ca un doctor care intră și spune: Domnule, persoana iubită are poate o șansă de 1% de supraviețuire.”

Prețurile țițeiului WTI și Brent au crescut cu peste 40% de la începutul războiului condus de SUA și Israel împotriva Iranului, pe 28 februarie.

Netanyahu: Războiul cu Iranul nu s-a terminat

Între timp, prim-ministrul israelian Benjamin Netanyahu a avertizat că conflictul cu Iranul „nu s-a încheiat încă”, alimentând temerile privind o escaladare suplimentară în Orientul Mijlociu, care ar putea reprezenta o amenințare și mai mare pentru aprovizionarea cu energie la nivel mondial.

Într-un interviu acordat emisiunii „60 Minutes” de la CBS, Netanyahu a declarat: „Încă există materiale nucleare și uraniu îmbogățit care trebuie îndepărtate din Iran”.

El a adăugat: „Există încă situri de îmbogățire a uraniului care trebuie demontate. Există încă grupuri susținute de Iran, precum și rachete balistice pe care acestea încă vor să le producă... mai sunt multe de făcut.”

Când a fost întrebat cum vor elimina Statele Unite și Israelul materialele nucleare, Netanyahu a răspuns: „Intrați și luați-le”.

Citigroup: Riscurile legate de prețul petrolului sunt încă înclinate în sus

Analiștii de la Citigroup au declarat în cel mai recent raport al pieței petrolului că prețurile ar putea crește și mai mult dacă Iranul și Statele Unite nu reușesc să ajungă la un acord.

Aceștia au adăugat că piețele petroliere au beneficiat până acum de factori de susținere, inclusiv stocuri crescute, eliberări din rezervele strategice de petrol, cerere slabă în economiile emergente și semnale intermitente care sugerează o posibilă dezescaladare în Orientul Mijlociu.

Cu toate acestea, banca a subliniat că riscurile legate de prețul petrolului rămân în creștere, având în vedere controlul semnificativ al Iranului asupra calendarului și condițiilor oricărui potențial acord de redeschidere a Strâmtorii Hormuz, unul dintre cele mai importante coridoare energetice din lume.

Analiștii Citigroup au declarat: „Scenariul nostru de bază presupune că regimul iranian ajunge la un acord pentru redeschiderea strâmtorii până la sfârșitul lunii mai... dar credem în continuare că riscurile indică întârzieri și/sau doar o redeschidere parțială, ceea ce înseamnă că perturbările ar putea dura mai mult.”

Avertismente privind „distrugerea cererii” și crizele globale

Felipe Elink Schuurman, CEO și cofondator al Sparta Commodities, a declarat că pandemia de COVID-19 oferă o comparație utilă pentru condițiile actuale ale pieței petrolului.

Într-o declarație pentru CNBC, el a explicat: „În 2020, am pierdut în medie 9 milioane de barili pe zi din cauza cererii, comparativ cu 2019, ceea ce este aproximativ echivalentul a ceea ce pierdem acum din cauza ofertei.”

El a adăugat: „Piața va trebui să se adapteze și, în cele din urmă, vom ajunge la un nivel de distrugere a cererii.”

El a continuat: „Întrebarea care se pune acum este de unde va proveni această scădere a cererii. Din păcate, rezultatul este că țările bogate vor plăti pur și simplu mai mult.”

Schuurman a menționat că prețurile țițeiului ar putea să nu ajungă neapărat la 200 de dolari pe baril, dar produsele combustibile de larg consum ar putea înregistra în continuare prețuri persistent ridicate.

El a concluzionat: „Am putea ajunge într-un scenariu în care țările mai sărace se vor confrunta cu o criză umanitară, Europa cu o criză economică, iar Statele Unite cu o criză politică.”

Atunci când legiuitorii propun soluții la probleme economice complexe, prima cerință ar trebui să fie o înțelegere clară a modului în care funcționează de fapt aceste probleme.

O postare recentă pe Facebook a senatorului american Bernie Sanders a comparat prețurile actuale ale petrolului și benzinei cu nivelurile din 2011, argumentând că companiile petroliere „escrochează” consumatorii.

Logica din spatele afirmației este simplă: dacă prețurile țițeiului sunt similare, și prețurile benzinei ar trebui să fie similare. Și dacă nu sunt, atunci cineva trebuie să obțină profituri nedrepte în detrimentul consumatorilor.

Acest argument poate părea intuitiv, dar ignoră părți cheie ale imaginii.

Deși prețurile benzinei sunt strâns legate de prețurile țițeiului, există numeroase motive pentru care cele două pot fi diferite. Benzina este un produs rafinat care se află la capătul unui lanț de aprovizionare lung, complex și adesea foarte solicitat. Concentrarea exclusivă asupra prețului țițeiului trece cu vederea realitățile fizice care determină în cele din urmă ceea ce plătesc consumatorii la pompă.

De la țiței la benzină: un sistem sub presiune

Prețul țițeiului este doar punctul de plecare. Între sondele de petrol și benzinării se află o vastă rețea de rafinării, conducte, terminale de depozitare și sisteme de transport.

Când sistemul respectiv funcționează fără probleme, relația dintre prețurile țițeiului și benzinei rămâne relativ stabilă. Dar atunci când sistemul este supus unor presiuni, decalajul dintre cele două se poate mări semnificativ.

Exact asta se întâmplă astăzi.

Criza rafinării pe care mulți o ignoră

Una dintre cele mai mari diferențe dintre 2011 și prezent este capacitatea de rafinare.

În ultimul deceniu, Statele Unite și unele părți ale Europei au pierdut o capacitate semnificativă de rafinare, deoarece unele rafinării s-au închis, altele au fost convertite la producția de combustibili regenerabili, iar investițiile în acest sector au scăzut. În același timp, cererea și-a revenit brusc după pandemia de COVID-19.

Rezultatul este un sistem care funcționează cu o capacitate neutilizată extrem de redusă. Ratele de utilizare a rafinăriei depășesc adesea 90%, niveluri la care chiar și mici întreruperi pot avea efecte supradimensionate.

Aici intervine „spread-ul crack” - marja de profit pe care rafinăriile o obțin din transformarea țițeiului în benzină și motorină.

Atunci când capacitatea de rafinare devine constrânsă, aceste marje se extind, împingând prețurile benzinei în sus, chiar dacă prețurile țițeiului rămân relativ stabile.

Cu alte cuvinte, poate exista mult țiței disponibil, dar prețurile combustibililor rămân ridicate, deoarece adevăratul blocaj nu este aprovizionarea cu petrol în sine, ci capacitatea de a-l procesa și rafina.

Războaiele nu doar cresc prețurile - ele perturbă sistemele

Mediul geopolitic actual adaugă un alt nivel de complexitate.

Conflictele din regiuni cheie, inclusiv tensiunile din jurul Strâmtorii Hormuz, nu numai că cresc prețurile petrolului. Ele perturbă și logistica.

Rutele de transport maritim sunt modificate, costurile de asigurare cresc, timpii de livrare cresc, iar lanțurile de aprovizionare devin mai puțin eficiente.

Rafinăriile sunt, de asemenea, extrem de specializate și proiectate să proceseze anumite tipuri de țiței. Atunci când perturbările geopolitice impun schimbări în sursele de aprovizionare, rafinăriile pot fi nevoite să utilizeze amestecuri de țiței mai puțin potrivite, reducând cantitatea de benzină produsă din fiecare baril de petrol.

Această dinamică a fost observată și după invazia Rusiei în Ucraina, care a declanșat creșteri bruște ale prețurilor la motorină și benzină.

Aceste constrângeri mecanice și fizice acționează efectiv ca o taxă ascunsă asupra sistemului, crescând costul de producere și transport al combustibilului, chiar dacă prețurile țițeiului par stabile în titlurile ziarelor.

Fenomenul nu este nou — este adesea înțeles greșit

Diferența dintre prețurile țițeiului și cele ale benzinei nu este o noutate.

De exemplu, după uraganul Katrina din 2005, prețurile țițeiului au scăzut, de fapt, deoarece rafinăriile avariate nu au putut procesa stocurile disponibile. În același timp, prețurile benzinei au crescut brusc din cauza lipsei de combustibil rafinat.

Lecția este simplă: sistemul energetic funcționează ca un lanț interconectat. Dacă o parte se defectează sau este supusă unei presiuni, întregul sistem se ajustează prin intermediul prețurilor.

Ceea ce vedem astăzi reflectă o dinamică similară, determinată nu de un dezastru natural, ci de perturbări geopolitice și schimbări structurale în capacitatea de rafinare.

Profiturile sunt un rezultat, nu o cauză

Este adevărat că firmele energetice generează profituri substanțiale. Însă aceste profituri sunt în mare parte rezultatul prețurilor mai mari, nu neapărat cauza principală din spatele lor.

Când ofertele sunt limitate și cererea rămâne puternică, prețurile cresc. Iar când prețurile cresc, profiturile urmează în mod natural.

Această distincție contează foarte mult. Dacă prețurile mari ar fi pur și simplu rezultatul unor companii care percep prețuri arbitrare mai mari, soluția ar fi simplă. Dar atunci când prețurile sunt determinate de constrângeri fizice, fricțiuni logistice și dinamica pieței globale, problema devine mult mai complicată.

Riscul de a diagnostica greșit problema

Politici precum impozitarea profiturilor neașteptate sunt adesea propuse ca soluții la prețurile ridicate la energie. Dar dacă diagnosticul este greșit, remediul poate agrava problema.

Descurajarea investițiilor în rafinare și infrastructura midstream nu reduce prețurile. Aceasta limitează și mai mult capacitatea și crește riscul unor creșteri bruște ale prețurilor în viitor.

Dacă obiectivul este reducerea costurilor cu combustibilul, accentul ar trebui pus pe îmbunătățirea capacității sistemului, reducerea blocajelor și stabilizarea lanțurilor de aprovizionare.

Concluzia

Compararea prețurilor petrolului în diferite perioade, fără a lua în considerare sistemul în ansamblu, duce la concluzii înșelătoare.

Prețurile benzinei nu sunt determinate exclusiv de costul țițeiului. Ele sunt influențate și de capacitatea de rafinare, logistică, geopolitică și constrângerile legate de infrastructură.

Dacă factorii de decizie politică vor să abordeze eficient problema prețurilor ridicate la combustibili, trebuie mai întâi să înțeleagă clar aceste realități.

Deoarece diagnosticarea corectă a problemei — fie că este vorba de piețele energetice sau de economia în general — este primul pas către găsirea soluției potrivite.