Aurul descoperă că nu fiecare criză este optimistă

Aurul a crescut ușor vineri, după o scădere accentuată în sesiunea precedentă, însă redresarea a oferit puține dovezi că investitorii au rezolvat contradicția centrală din jurul metalelor prețioase. Tensiunile geopolitice rămân ridicate, petrolul se tranzacționează la aproape 100 de dolari pe baril, iar piețele financiare sunt din ce în ce mai nervoase, însă aurul s-a străduit să se comporte ca refugiul incontestabil pe care un astfel de mediu l-ar favoriza în mod normal.

Aurul spot și-a revenit la aproximativ 4.055 de dolari pe uncie, după ce a pierdut aproximativ 2% joi, în timp ce argintul a crescut mai puternic la aproximativ 58,36 de dolari. Platina a înregistrat o creștere mai mică, aproape de 1.603 de dolari, în timp ce paladiul a scăzut spre 1.252 de dolari, lăsând complexul metalelor prețioase divizat, în loc să se deplaseze ca o singură tranzacție defensivă.

Explicația constă în natura amenințării actuale. Investitorii nu se confruntă doar cu o criză geopolitică care încurajează cererea de siguranță. Ei se confruntă și cu un șoc energetic care ar putea relansa inflația, menține ratele dobânzilor ridicate și, eventual, forța băncile centrale să înăsprească din nou politica monetară. Aurul beneficiază de frică, dar suferă atunci când această frică împinge randamentele obligațiunilor și dolarul american în sus.

O criză cu două mesaje

Ultimele mișcări ale pieței petrolului ilustrează clar dilema. Țițeiul Brent a crescut cu peste 7% joi și a depășit 100 de dolari pe baril, pe măsură ce atacurile asupra petrolierelor saudite au intensificat îngrijorările legate de aprovizionarea cu alimente și rutele de transport din Orientul Mijlociu. Ulterior, prețul a scăzut sub acest nivel, permițând aurului să-și revină după slăbiciunea anterioară, pe măsură ce o parte din anxietatea imediată legată de inflație s-a diminuat.

Această relație poate părea inițial contraintuitivă. Aurul este considerat pe scară largă o modalitate de acoperire a inflației, așadar creșterea prețurilor petrolului și presiunile reînnoite asupra prețurilor ar trebui, teoretic, să o susțină. În practică, prima reacție a pieței la un șoc inflaționist brusc este adesea o creștere a așteptărilor privind rata dobânzii, a randamentelor obligațiunilor guvernamentale și a dolarului, toate acestea crescând costul de oportunitate al deținerii unui activ care nu produce venituri.

Aurul ar putea avea o performanță mai convingătoare dacă inflația rămâne persistentă în timp și începe să submineze încrederea în monede, politica fiscală sau credibilitatea băncilor centrale. Cu toate acestea, în stadiul incipient al șocului, acesta poate pierde teren, pe măsură ce investitorii se concentrează pe posibilitatea unei politici monetare mai stricte.

Exact asta pare să se întâmple acum. Piețele se așteaptă ca Rezerva Federală să lase ratele dobânzilor neschimbate la ședința de săptămâna viitoare, dar traderii au plasat o probabilitate ridicată pe o creștere a ratei în septembrie. Prin urmare, aurul este prins între protecția oferită de incertitudinea geopolitică și presiunea creată de o perspectivă mai restrictivă privind rata dobânzii.

Un an remarcabil ascuns în spatele unui preț liniștit

Poziția actuală a aurului în apropierea a 4.000 de dolari poate părea relativ stabilă, dar această stabilitate ascunde unul dintre cei mai dramatici ani din istoria modernă a metalului. Prețurile au crescut peste 5.500 de dolari pe uncie în ianuarie, înainte de a scădea sub 4.000 de dolari la sfârșitul lunii iunie, producând o oscilație neobișnuit de mare între optimism, panică și încasări de profit.

Reducerea nu înseamnă neapărat că investițiile pe termen lung în aur au dispărut. Metalul rămâne unul dintre activele majore cu cele mai bune performanțe în ultimul an, susținut de achizițiile de către băncile centrale, îngrijorările legate de datoria publică, fragmentarea geopolitică și cererea din partea investitorilor care caută alternative la monedele tradiționale și obligațiunile guvernamentale.

Totuși, scăderea față de vârful din ianuarie a schimbat caracterul pieței. Aurul nu mai crește pur și simplu pentru că investitorii pot identifica mai multe motive pe termen lung pentru a-l deține. Aceste motive sunt acum pe scară largă înțelese și s-ar putea să se reflecte deja în preț, ceea ce înseamnă că metalul are nevoie de un nou catalizator mai clar pentru a-și relua avansul.

Acest catalizator ar putea lua mai multe forme: o deteriorare semnificativă a economiei globale, o inversare a așteptărilor privind ratele dobânzilor din SUA, o nouă slăbiciune a dolarului sau un șoc geopolitic suficient de sever pentru a copleși preocupările pieței obligațiunilor legate de inflație. Fără una dintre aceste evoluții, aurul ar putea continua să fluctueze în jurul nivelurilor actuale, în loc să revină imediat la maximele sale record.

Argintul oferă mai multă mișcare și mai mult risc

Creșterea mai puternică a argintului de vineri reflectă poziția sa diferită pe piața metalelor prețioase. Acesta are caracteristici monetare și defensive similare cu aur, dar are și utilizări industriale substanțiale în electronică, energie solară și alte aplicații de producție.

Acest lucru oferă argintului un potențial de creștere mai mare atunci când investitorii anticipează atât instabilitate monetară, cât și o cerere industrială rezistentă, dar face și metalul mai vulnerabil atunci când îngrijorările se îndreaptă spre o creștere economică mai slabă. Argintul se poate comporta ca aurul în timpul unei panici financiare și ca o marfă industrială atunci când traderii încep să se îngrijoreze de fabrici, construcții și cererea consumatorilor.

Volatilitatea recentă demonstrează această dublă identitate. Argintul a scăzut mai brusc decât aurul joi, înainte de a-l depăși în timpul redresării de vineri. Lichiditatea sa mai scăzută a pieței și baza de tranzacționare mai speculativă amplifică adesea mișcările în ambele direcții, ceea ce îl face atractiv pentru investitorii care caută un impuls mai puternic, dar mai puțin fiabil ca activ pur defensiv.

Prin urmare, următoarea direcție a dobânzii argintului ar putea dezvălui dacă investitorii cred că actualul șoc energetic va produce o inflație prelungită fără a distruge cererea sau dacă ratele mai mari și o creștere mai slabă vor pune în cele din urmă presiune asupra consumului industrial.

De ce aurul nu reacționează mai puternic

Reacția moderată a aurului la tensiunile geopolitice ar putea dezamăgi investitorii care se așteaptă ca metalul să crească automat ori de câte ori riscul internațional crește. Cu toate acestea, cererea de valori refugiu depinde de ceea ce temu cel mai mult investitorii.

Când principala preocupare este recesiunea, instabilitatea bancară sau scăderea ratelor dobânzilor, aurul se bucură de obicei de o combinație favorabilă de cerere defensivă și randamente obligațiunilor mai mici. Atunci când preocuparea este un șoc inflaționist determinat de petrol, rezultatul este mai puțin confortabil, deoarece aceeași criză întărește argumentul pentru rate mai mari.

Dolarul concurează direct și cu aurul pentru capitalul defensiv. Randamentele în creștere ale obligațiunilor americane fac activele în dolari mai atractive, în timp ce un dolar mai puternic crește costul metalelor pentru cumpărătorii care utilizează alte valute. Aurul poate depăși această presiune în timpul crizelor severe, dar o anxietate geopolitică modestă s-ar putea să nu fie suficientă atunci când investitorii pot obține randamente atractive din obligațiunile guvernamentale.

Aceasta explică de ce scăderea prețului petrolului sub 100 de dolari a ajutat aurul vineri. Petrolul mai slab a redus o parte din presiunea asupra așteptărilor inflaționiste și a ratelor dobânzilor, permițând calităților defensive ale metalului să-și recapete influența. Prin urmare, aurul se comportă mai puțin ca o simplă protecție împotriva tensiunilor din Orientul Mijlociu și mai mult ca o măsură în timp real a faptului dacă această tensiune produce frică sau inflație.

La ce ar trebui să fie atenți investitorii acum

Următorul semnal major pentru aur va veni din relația dintre petrol, randamentele obligațiunilor de trezorerie și dolar. O scădere continuă a prețului țițeiului, însoțită de randamente mai mici, ar putea permite aurului să își extindă redresarea, mai ales dacă Rezerva Federală rezistă presiunii pieței pentru o nouă creștere.

O nouă creștere a prețurilor petrolului ar produce o reacție mai complicată. Aurul ar putea beneficia dacă mișcarea declanșează o aversiune severă față de risc, dar ar putea slăbi din nou dacă investitorii interpretează prețurile mai mari la energie în principal ca un motiv pentru o politică monetară mai strictă.

Investitorii în argint ar trebui să fie atenți atât la aur, cât și la așteptările de creștere globală, în timp ce platina și paladiul vor rămâne sensibile la cererea din industria auto, la întreruperile aprovizionării și la schimbările în perspectivele pentru vehiculele hibride și electrice.